イーサリアム（ETH）が10周年という大きな節目を迎える中、これは単なる稼働率の記念ではなく、機関投資家や投資家がこの資産をどのように捉えるかにおける転換点でもあります。利回りを生み出すETH国債の台頭から、市場を規定する法規制、そして長期的な評価予測に至るまで、ETHは新たな時代を迎えています。

イーサリアム国債：利回りにはリスクが伴う

最近のバーンスタインのレポートによると、イーサリアムに注力する企業は、ETHを準備資産として保有するだけでなく、利回りを得るために積極的にステーキングする— 上昇と新たなリスクの両方をもたらす戦略です。

• 7月時点で、イーサリアムの保有高は876,000 ETHに達しており、シャープリンク・ゲーミング（SBET）、ビットデジタル（BTBT）、ビットマイン・イマージョン（BMNR）などの企業が主導している。
• BMNR単独で20億ドル以上のETHを保有しており、ETHの総供給量の5%を蓄積してステーキングすることを目指しています。

ステーキングは国債利回りをもたらすが、アナリストはそのトレードオフを過小評価しないよう警告している。

• 流動性リスク：ETHステーキング契約のExitには数日かかる場合があります。これは、実世界の負債と財務リバランスのニーズを管理する企業にとって、ミスマッチを生み出します。
• スマート コントラクトのリスク: Eigenlayer の再ステーキングや DeFi ベースのイールド ファーミングなどのより複雑な戦略は、コードの悪用やプロトコル障害に対する脆弱性を高めます。

バーンスタインはこのモデルを戦略（旧MicroStrategy）は、720億ドル相当のBTCしかし、賭けたり貸したりすることを拒否する。戦略は優先順位をつける流動性とリスク管理柔軟な負債/株式資金調達を活用して機敏性を維持します。

ETH価格の勢い：オンチェーンのファンダメンタルズとマクロ経済の追い風が合流

ETHが破綻3,900ドル今週は12月以来の最高値となり、過去1か月で50％アナリストは、いくつかの収束する触媒を指摘しています。

• ETH 財務モデルは機関投資家の間で注目を集めています。
• 米国で最近GENIUS法が可決されたことにより、イーサリアムとレイヤー2インフラストラクチャの規制の見通しが改善されました。
• ETH のトークノミクスのフライホイール (取引手数料と EIP-1559 による供給量によって決まるステーキング利回り) は、ETH の通貨の物語を強化し続けています。

将来予測も同様に強気だ。

• BitMEX創設者アーサー・ヘイズ氏は、ETHが2025年に1万ドルに達すると予想している。
• BMNRのトム・リー会長は、社内の「代替価値」評価に基づき、ETHが6万ドルまで急騰する可能性があると示唆した。同社がリスクにさらされているのは明らかだが、評価フレームワークはETHの経済的重要性に対する信頼の高まりを反映している。

オンライン開始10周年：イーサリアム、ゼロダウンタイムで節目を達成

イーサリアムが10周年を迎えるにあたり、コミュニティのメンバーは前例のない記録を祝っています。発売以来ダウンタイムゼロ。

• 開発者でありOptimismの貢献者であるビンジ・パンデ氏は、イーサリアムの回復力を強調した。「10年間で、Facebookは14時間ダウンし、AWSは17時間ダウンし、Cloudflareは19のデータセンターを失いました…しかし、イーサリアムは一度も止まりませんでした。」
• このパフォーマンスは、中央集権的なエンジニアリング チームではなく、開発者、ステーカー、研究者、ユーザーで構成される Ethereum の分散型のグローバル ネットワークによるものです。

この機会を記念して、イーサリアム財団はNFTトーチキャンペーン。トークンは24時間ごとに手渡され、コミュニティの集団的な回復力を象徴しています。著名な保有者には以下の方々が含まれます。イーサリアムの共同創設者ジョセフ・ルービン、カーブ・ファイナンスの創設者マイケル・エゴロフ、 そしてウクライナのデジタル変革担当副大臣アレックス・ボルニャコフ氏。

依然として議論されている：規模拡大、中央集権化、そして規制の不確実性

誰もが「止められないイーサリアム」という物語を信じているわけではない。

• アナリストのマーティ・パーティー氏は、イーサリアムの13TPSはスケーラビリティに乏しいと主張し、L2は真のブロックチェーンではなく中央集権的なシーケンサーだと批判する。「L2は疑似トランザクションをバッチ処理しているだけで、7日間エスクローされているだけだ」と彼は述べた。
• 同氏はまた、ETHベースのプロトコル上に構築された多くの資産が米国法の下では未登録証券として分類される可能性があると警告し、市場構造法や透明性法などの法案が最終決定されるまで注意を促した。

イーサリアムの基盤は稼働時間を称賛しているが、そのスケーラビリティと法的明確さに関する議論は未だ決着にほど遠い。

全体像：利回りを生み出すインターネット資産としてのイーサリアム

イーサリアムは実験的なスマートコントラクトプラットフォームから基礎的な金融資産実質的なキャッシュフロー、制度的需要、マクロ経済的な関連性を考慮します。

ETHトレジャリーモデルはビットコイン初期の企業戦略を模倣しているかもしれないが、利回りが高いほどリスクも高くなる。企業がステーキングによるリターンを追求する上で、スマートコントラクトの複雑さ、流動性管理、そして変化する法制度といった問題に対処しなければならない。

イーサリアムが世界の「インターネット債券」となるか、あるいは自らの重みに耐え切れず崩壊するかは、今後数年間で分散化、スケーラビリティ、金融実用性のバランスをどれだけうまく取れるかにかかっている。