Binanceへの攻撃？暗号資産のメルトダウンがリフレインし始めている

Blockworks2025-10-15
#DeFi USDE+0.01%WBETH-4.49%BNB-1.39%
これはEmpireニュースレターの一部です。全文を読むには購読してください。今日のテーマは、暗号資産市場のミクロ構造における未解明の謎です。私たちが知っている事実は限られており、すべての詳細を知ることはおそらく不可能でしょう。週末に何が起こったのか、その基本を理解するには、日曜日にDoug Colkitt氏が出演したEmpireライブストリームと、Doug氏の役立つ自動デレバレッジに関するXスレッドをお勧めします。簡潔に要点をまとめたい方のために、以下にまとめます。どういうわけか、Binanceは証拠金ポジションの担保として受け入れられる3つのトークン（流動性のあるステーキングデリバティブの$wBETHとBNSOL、そしてEthenaの合成ドル$USDE）の評価にスポット価格を使用していました。これらのトークンのBinanceの注文板が両側の入札でいっぱいだったため、特に問題ではありませんでした。しかし、トランプ大統領の中国との貿易戦争が続くとの見方からビットコインなどのコインが急落し始めた頃、それらのコインは急速に枯渇し、価格は額面を大きく下回り、2つのステーキングデリバティブの場合はほぼゼロになりました。影響を受けたコインをBinanceの証拠金取引の担保として使用していた人にとっては悪いニュースです。他の場所では価格がはるかに安定していたにもかかわらず、突然、彼らの担保はポジションをカバーするのに十分な価値がないとみなされ、清算されました。同時に、HyperliquidなどのパープスDEXのレバレッジトレーダー（エアドロップのためにポイントキャンペーンで証拠金を取るようにインセンティブを与えられていた人が多い）も、二次的な価格効果の結果として打撃を受けました。つまり、類推を求めるなら、Binanceを地震の震源地と考えるのが最も簡単です。Binanceが$USDE、$wBETH、BNSOLを、流動性の低い自社のスポット市場ではなく、インデックスなどの価格設定システムを使用して評価していたら、おそらく地震はまったく起こらなかったでしょう。例えば、Ethenaプロトコルは、この騒動の間ずっと$USDEトークンを1ドル相当で償還していました。私たちはDeFiとCeFiの両方で協力しているパートナーとはこれらの提案を非公開で共有していますが、$USDeにとって適切なオラクル設計とリスク管理について、今後疑問の余地が残らないよう、これを公表したいと思います。pic.twitter.com/QuXQQQQQcom/lb4OeaGn9Y— G | Ethena (@gdog97_) October 12, 2025 ここで謎が浮上します。今週初めにコリン・ウーが指摘したように、バイナンスは清算クエイクのわずか数日前に、$wBETHとBNSOLの価格オラクルを自社のスポット市場から分離し、「デペッグのリスクを最小限に抑える」ことを公表していました。 仮にそうなった場合、この状況全体がバイナンス（もしくはそのマーケットメーカーの1つ）に対する組織的な攻撃につながる可能性があります。バイナンスが知っていたかどうかは別として、この発表によって、オラクルによる担保として使用される特定のトークンの評価方法に構造的な弱点があることは明らかになりました。関係するスポット市場で十分なポジションを持つ悪意のあるクジラは（これも仮定の話ですが）それらの資産のデペッグに十分なコインを投げ売りし、本来なら引き起こされるべきではない清算を引き起こす可能性があります。おそらく、その可能性もあるでしょう。しかし、このような計画が成功するには、注文板が非常に薄く、悪意のあるクジラが加える許容範囲内の売り圧力によって価格が実際に暴落する可能性があることを知っておく必要があります。偶然にも、これが可能だった可能性を示唆するデータがあります。この情報は、一連の記事でその影響を解明してきたベンソン・サンという名のX投稿者から提供されました。サンは、UTCの21時18分から21時20分の間に、Binanceで「異常な、同時的な流動性の引き出し」が発生し、「注文板がほぼ枯渇し、市場は一時的ではあるが完全に空白状態になった」と書いています。実際、Blockworks Researchのデータによると、BinanceのBTC/USDT市場の売買高は、21時13分から21時22分の間に95%以上減少しました。これは以下のチャートに示されています。注文板は10分足らずでほぼ完全に枯渇し、適切なレベルまで回復するには1時間近くかかるでしょう。一方、バイナンスは、UTC 21時36分から22時16分の間に発生した局所的なデペッグの影響を受けた清算済みユーザーに補償金を支払いました。これは理にかなっています。デペッグはUTC 21時40分頃に始まり、最悪の事態はその約10分後に発生しました。トランプ大統領による中国への追加関税の可能性に関する発表は、その20分後のUTC 20時にTruth Socialで行われました。興味深いことに、2つのHyperliquidアカウントが、この投稿の数分前にビットコインとイーサリアムを空売りすることで、このニュースに先んじて1億6000万ドルの利益を上げていました。これらのトレーダーは、同時にチップをテーブルから引き上げ、市場を崩壊させて自分たちの流動性を失わせた後、Binanceの価格を意図的に暴落させた可能性のあるクジラと同じだったのでしょうか？取引所エコシステム全体での清算の涙に煽られて、空売りからさらに利益を得るための戦略だったのでしょうか？@BensonTWN @Arthur_0x に思い出させられて、10月10日午後9時18分（UTC）と午後9時19分（UTC）の@ethena_labsの価格のデータポイントをさらに調査しました。@binance @okx @Bybit_Official @bitgetglobal 。午後9時18分に0.34→0.27、午後9時19分に0.27→0.15。mmsが流動性を引き上げたようです… https://t.co/PhtTWMHAqx pic.twitter.com/ com/Fyvycbethz— YQ (@yq_acc) October 14, 2025 Binanceが暴落時に最大のトレーダーがどのように取引していたかの詳細を公表しない限り、私たちは決して知ることはないでしょう（そんなことは決してないでしょう）。しかし、パターン認識の部分を思い出してください。別のアナリストは、別の投稿で、2020年後半以降、bZx、Harvest Finance、Compound、Mango Marketsなど、操作されやすいオラクルへの攻撃の事例を4件挙げています。したがって、190億ドルの混乱を引き起こしたのは単一の犯人であるかどうかという疑問は、誤称かもしれません。これは、たった1人の人物によって簡単に引き起こされた可能性のある状況でした。彼らが状況を引き起こすことを意図していたかどうかが本当の鍵です。そして、取引所運営者（CEXであれ、その他であれ）は、いずれにせよこれを組織的な攻撃と見なすのが賢明であることは、アルミホイル帽子をかぶっているまでもなくわかります。せめて幸運を祈ります。ニュースをメールで受け取りましょう。 Blockworksニュースレターをご覧ください：The Breakdown: Decoding crypto and the markets毎日。0xResearch：受信箱にアルファ版をお届けします。アナリストのように考えましょう。Empire：一日を始めるための暗号通貨ニュースと分析。Forward Guidance：暗号通貨、マクロ経済、政策の交差点。The Drop：アプリ、ゲーム、ミームなど。Lightspeed：Solanaに関するあらゆる情報。Supply Shock：ビットコイン、ビットコイン。[Wu Blockchain]
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