A partir de 1º de agosto de 2025, a Autoridade Monetária de Hong Kong abrirá as inscrições para licenças de emissão de stablecoins, marcando uma nova fase na qual o desenvolvimento de stablecoins na região de Hong Kong entrará em implementação formal.

Esta política está em preparação há muito tempo. No ano passado, a Autoridade Monetária de Hong Kong promoveu testes sandbox de cenários de aplicação de stablecoins e esclareceu gradualmente o calibre regulatório e os caminhos de inscrição. Agora, as instituições participantes passarão dos testes para a emissão e circulação de moedas sob o sistema regulatório formal.

De acordo com estatísticas incompletas, dezenas de instituições indicaram que solicitarão licenças de stablecoin. Ao mesmo tempo, mais bancos locais, empresas de tecnologia e equipes Web3 estão fazendo preparativos adicionais em torno de sistemas de compensação, mecanismos de custódia e interfaces de pagamento.

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Progresso da regulamentação de stablecoins em Hong Kong

I. A regulamentação entra em vigor formalmente

O "Regulamento de Stablecoins" entrará em vigor formalmente a partir de 1º de agosto de 2025.

A Autoridade Monetária de Hong Kong publicará simultaneamente quatro documentos relacionados (disponíveis apenas em inglês):

· Resumo da consulta e diretrizes formais das "Diretrizes de Supervisão para Emissores de Stablecoins Licenciados"

· Resumo da consulta e diretrizes formais das "Diretrizes para Combater a Lavagem de Dinheiro e o Financiamento do Terrorismo (Aplicável a Emissores de Stablecoins Licenciados)"

· "Nota Explicativa Resumida sobre o Regime de Licenciamento para Emissores de Stablecoins"

· "Nota Explicativa Resumida sobre as Disposições Transitórias para Emissores de Stablecoins Existentes"

II. Processo e requisitos de licenciamento

A Autoridade Monetária de Hong Kong aceitará a primeira rodada de inscrições de licenças de emissor de stablecoin de 1º de agosto de 2025 a 30 de setembro de 2025.

As instituições interessadas são encorajadas a entrar em contato proativamente com a Autoridade Monetária de Hong Kong por meio do e-mail oficial antes de 31 de agosto para comunicar as expectativas regulatórias e o feedback.

A Autoridade Monetária de Hong Kong lembra aos participantes do mercado: a comunicação pública deve ser cautelosa e não deve alegar falsamente que obteve uma licença ou está se inscrevendo, caso contrário, será ilegal.

III. Condições de inscrição e requisitos de conformidade

A identidade de todos os detentores de stablecoins compatíveis com Hong Kong deve ser verificada, o que equivale a um sistema de nome real.

Chen Jinghong, Diretor Assistente (Regulamentação e Combate à Lavagem de Dinheiro) da Autoridade Monetária de Hong Kong, disse que esta regulamentação é mais rigorosa do que o sistema de "lista de permissões" anterior; no futuro, se a tecnologia amadurecer, haverá uma oportunidade de relaxar.

O membro do Conselho Legislativo Wu Jiezhuang acrescentou: A Autoridade Monetária de Hong Kong realmente implementará o KYC, e o nome real é uma das maneiras possíveis. O plano específico será proposto pelo emissor e confirmado após revisão pela Autoridade Monetária de Hong Kong.

IV. Atitude da Autoridade Monetária de Hong Kong em relação às moedas indexadas a moedas fiduciárias

Chen Weimin, Vice-Presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, disse:

· É possível solicitar uma licença de stablecoin indexada a uma única moeda fiduciária,

· Também é possível solicitar uma licença de stablecoin indexada a uma cesta de moedas fiduciárias,

· Mas a moeda deve ser especificada ao se inscrever.

Chen Weimin também enfatizou: O limite para a emissão de licenças é muito alto, e a primeira licença deverá ser emitida no início do próximo ano.

V. Acordos de transição e tratamento classificado

Após a implementação do "Regulamento de Stablecoins", haverá um período de transição de 6 meses, e a Autoridade Monetária de Hong Kong tratará as instituições emissoras existentes de forma classificada:

· Aqueles que atendem aos requisitos regulatórios: podem obter uma licença temporária;

· Aqueles que não atingirem o padrão em 3 meses: devem encerrar suas atividades em 4 meses;

· Aqueles que não atendem aos padrões: devem encerrar as operações dentro de 1 mês após receber a notificação.

Os requisitos incluem: reserva total, processamento de resgates em 1 dia, estabelecimento de uma entidade em Hong Kong, manutenção de recursos financeiros, KYC, monitoramento de transações, etc.

Os infratores enfrentarão penalidades como multas, suspensão ou revogação de licenças.

A mais recente declaração da camada de política de Hong Kong sobre stablecoins

Com a implementação formal do "Regulamento de Stablecoins" em 1º de agosto de 2025, o governo de Hong Kong e as instituições relacionadas divulgaram intensamente sinais de política para stablecoins em diferentes ocasiões. Essas declarações cobrem não apenas a lógica regulatória e os mecanismos de licenciamento, mas também as principais questões, como moedas indexadas, cenários de implementação e gerenciamento de riscos, delineando gradualmente o contorno operacional real do sistema regulatório de stablecoins de Hong Kong.

I. Stablecoins não são ferramentas de especulação, mas infraestrutura financeira

Em todas as declarações públicas, uma posição repetidamente enfatizada é: Stablecoins não devem se tornar uma ferramenta para especulação de mercado.

Em 20 de julho, Hong Pi-cheng, presidente do Conselho de Desenvolvimento de Serviços Financeiros de Hong Kong, apontou na conferência de lançamento do relatório anual que as stablecoins devem desempenhar seu papel de "estabilidade", e a digitalização do mercado de ativos é uma batalha de longo prazo, e não podemos ter uma visão míope. Ele também disse que diferentes ativos serão "tokenizados" no futuro, mas esse processo não será concluído em 24 horas e não devemos esperar que todo o sistema financeiro seja "totalmente conectado" em um curto período de tempo.

Xu Zhengyu, Secretário de Assuntos Financeiros e Tesouro, reiterou repetidamente pontos de vista semelhantes nos últimos meses. Ele acredita que as stablecoins devem ser vistas como ferramentas de desenvolvimento financeiro que melhoram a eficiência financeira, em vez de meios de ganhar dinheiro. Em 29 de junho, ele disse que o governo insistirá em um conceito regulatório claro e exigirá que os emissores tenham capital, mecanismos de reserva e capacidade de resgate para evitar riscos sistêmicos e proteger a soberania monetária.

Chen Maobo, Secretário Financeiro, também apontou em vários artigos assinados que as stablecoins têm características programáveis e podem ser usadas para automação de pagamentos e reestruturação de processos de serviços financeiros, mas seu desenvolvimento não deve se desviar da atenção às necessidades da economia real. Ele enfatizou: "Não é simplesmente a busca pela tecnologia, muito menos uma farra de ferramentas."

Vozes de think tanks centrais também apontaram o pano de fundo macro das stablecoins. Em 21 de junho, Li Yang, presidente do Laboratório Nacional de Finanças e Desenvolvimento, disse que as stablecoins são essencialmente uma extensão on-chain do dólar americano e são uma ferramenta para os Estados Unidos promoverem a digitalização da hegemonia do dólar americano. A China deve aproveitar a tendência para promover a internacionalização do RMB e considerar o desenvolvimento de um mecanismo complementar entre stablecoins RMB e moedas digitais do banco central.

II. O sistema de licenciamento está apertado e o limite de inscrição é alto

O sistema regulatório de stablecoins de Hong Kong adotará um mecanismo de revisão de alto padrão. Em 30 de julho, Chen Weimin, Vice-Presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, afirmou claramente em um briefing técnico que o limite para a emissão de licenças é "muito alto", e um grande número de licenças não será emitido de uma só vez no primeiro estágio, mas será avaliado um por um com base na qualidade dos materiais de inscrição. A primeira licença deverá ser emitida no início do próximo ano.

Yu Weiwen, Presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, escreveu anteriormente que os requisitos de conformidade enfrentados pelos emissores de stablecoins são quase os mesmos que os de carteiras eletrônicas e instituições financeiras como bancos, e a mesma supervisão será adotada em termos de gerenciamento de reservas de ativos, políticas de resgate e mecanismos anti-lavagem de dinheiro. Apenas um "pequeno número de licenças" será emitido na fase inicial, e a avaliação se concentrará nos planos de negócios, cenários reais, capacidade de reserva e segurança técnica dos emissores.

Xu Zhengyu apontou repetidamente que os emissores devem "concluir em um dia" após o usuário iniciar o resgate e, ao mesmo tempo, estabelecer um mecanismo estável e um mecanismo de isolamento de ativos do cliente para implementar totalmente as regulamentações anti-lavagem de dinheiro e anti-financiamento do terrorismo.

III. Cenários de aplicação com liquidação transfronteiriça primeiro, Web3 em segundo lugar

Em comparação com a ênfase na narrativa de "on-chain" ou "DeFi", o posicionamento da camada de política em stablecoins sempre foi baseado principalmente em pagamentos transfronteiriços e sistemas de compensação.

Yu Weiwen disse que o primeiro lote de stablecoins se concentrará principalmente na liquidação de comércio transfronteiriço e testes de cenários Web3. Ele também enfatizou que a participação no sandbox não é um pré-requisito para a emissão de licenças, e mesmo que as instituições tenham entrado no escopo do teste, isso não significa que elas necessariamente obterão uma licença formal no futuro.

Xu Zhengyu mencionou em uma entrevista que as stablecoins podem ser usadas como um meio de pagamento alternativo para flutuações de moeda local na região "Belt and Road", especialmente adequado para projetos de infraestrutura, contratação de engenharia e outros cenários onde o mercado de câmbio não é desenvolvido.

Chen Maobo disse que Hong Kong continuará a promover o caminho da tokenização de ativos financeiros, introduzirá gradualmente mecanismos de liquidação de tokens em mercados como títulos verdes, ETFs e commodities de metais e estabelecerá uma ponte entre moedas de transação e ativos on-chain por meio de stablecoins.

IV. Mecanismo de indexação de moeda fiduciária aberto, stablecoins RMB precisam ser cuidadosamente considerados

Em relação aos acordos de moedas indexadas, a camada de política afirmou claramente que a estrutura regulatória de Hong Kong é aberta em design.

Em 30 de julho, Chen Weimin disse que os candidatos podem optar por indexar uma determinada moeda fiduciária ou uma cesta de moedas fiduciárias, e só precisam declarar claramente ao se inscrever.

Anteriormente, Xu Zhengyu também havia falado sobre a possibilidade de "stablecoins RMB" em várias ocasiões. Ele apontou que a lei não proíbe a indexação ao RMB, mas se envolver gerenciamento de taxas de câmbio e políticas macroeconômicas, é necessário se comunicar e coordenar com as instituições relevantes do continente. "Hong Kong tem espaço legal, mas se for para fazer, deve-se levar em consideração a taxa de câmbio e a política monetária de todo o país."

Chen Maobo também apontou em um ensaio do Secretário que permitir o uso de diferentes moedas fiduciárias como ativos de indexação é propício para atrair mais instituições internacionais para escolher emitir stablecoins em Hong Kong com base em seus próprios cenários de aplicação reais.

V. Lembretes cautelosos para investidores e o público

Ao promover a construção do sistema, vários formuladores de políticas também fizeram lembretes calmos sobre o entusiasmo do mercado.

O membro do Conselho Legislativo Wu Jiezhuang disse que Hong Kong tem um amplo espaço para desenvolver stablecoins e se tornará um campo experimental para a combinação de finanças e economia real no futuro. Mas ele lembrou especialmente que, diante de classes de ativos emergentes, os investidores de varejo devem permanecer vigilantes, não seguir cegamente a tendência e entender totalmente os riscos do produto.

A Autoridade Monetária de Hong Kong também emitiu um anúncio lembrando o público para estar atento a projetos ou indivíduos de stablecoin não autorizados que alegam ser "licenciados" ou "estar se inscrevendo para uma licença", enfatizando que se o público possuir stablecoins não licenciadas, os riscos relevantes devem ser suportados por eles mesmos.

Como o mercado vê a regulamentação de stablecoins em Hong Kong?

Com a aproximação da implementação do "Regulamento de Stablecoins" de Hong Kong, o mercado lançou discussões intensivas sobre questões como o ritmo de emissão de licenças, caminhos de cenário e a possibilidade de indexação ao RMB. Vozes de corretoras de valores, empresas de fundos, bancos de investimento estrangeiros e mídia estão revelando gradualmente as expectativas estruturais e os impactos potenciais do mercado sobre este sistema regulatório.

I. Ritmo de emissão de licenças e expectativas para o primeiro lote de instituições licenciadas

Em 30 de julho, a CITIC Securities publicou um relatório de pesquisa apontando que a "Nota Explicativa Resumida sobre o Regime de Licenciamento para Emissores de Stablecoins" se tornará o documento oficial mais valioso para referência no estágio atual de inscrição. O relatório prevê que o número de licenças de stablecoin no primeiro lote será "apenas um dígito", e espera-se que seja implementado o mais rápido possível antes do final do ano. A Autoridade Monetária de Hong Kong incentiva as instituições a entrar em contato com os reguladores antes de 31 de agosto, e o prazo final para a inscrição formal é 30 de setembro.

O relatório recomenda prestar atenção a duas linhas principais: uma são os emissores com uma clara possibilidade de aprovação de licença; a outra são as empresas de plataforma que foram determinadas a participar da construção de cenários de uso de stablecoin.

Gan Tian, CEO da China Asset Management (Hong Kong), considera o estágio atual como um ponto crítico onde "as regras básicas foram definidas e os pilotos de cenário estão prestes a começar". Ele revelou que a China Asset Management participou do teste sandbox de stablecoin de Hong Kong e está explorando um caminho integrado de pagamento, assinatura e resgate e gerenciamento de ativos. Ele acredita que quem puder tomar a liderança na abertura do ciclo fechado de "conformidade + implementação + conexão de ativos" no futuro pode se tornar a força líder no mercado de stablecoin.

II. Caminho regulatório e a ideia de "faixa dupla paralela" para HKD/RMB

Em 23 de julho, a Ping An Securities publicou um relatório afirmando que Hong Kong pode formar um padrão regulatório de faixa dupla de "stablecoins em dólares americanos conectando mercados internacionais + stablecoins em dólares de Hong Kong conectando o continente". Por um lado, continua a atrair projetos dominados pelo dólar americano para Hong Kong; por outro lado, também reserva espaço institucional para a internacionalização do RMB.

O relatório aponta que a definição de stablecoins de Hong Kong não se limita a um determinado tipo de moeda fiduciária, e a participação de mercado de stablecoins não denominadas em dólares americanos pode aumentar no futuro. A regulamentação atual de stablecoins de Hong Kong incluiu projetos estrangeiros "parcialmente indexados ao dólar de Hong Kong" no escopo da regulamentação.

Xiao Feng (Presidente do HashKey Group) disse em uma entrevista que as licenças de stablecoin de Hong Kong não se limitarão à indexação ao dólar de Hong Kong, e a moeda indexada e a implantação da rede de blockchain pública serão determinadas pelo emissor. Ele mencionou que redes como Ethereum e Solana podem se tornar infraestrutura de implantação de stablecoin de Hong Kong.

III. Expectativas de política e ideias de função financeira para stablecoins CNH

Desde junho, se as "stablecoins offshore em RMB (CNH Stablecoin)" serão pilotadas primeiro em Hong Kong se tornou um foco de discussão acalorada no mercado.

Morgan Stanley apontou que o Regulamento de Stablecoins de Hong Kong "abriu o primeiro caminho legal" para stablecoins CNH. Com o apoio de um pool de liquidez offshore de cerca de 1 trilhão de yuans, as stablecoins CNH podem verificar a viabilidade da liquidação transfronteiriça sem violar os controles de capital do continente e servir como um canal de pagamento suplementar além do CIPS e SWIFT.

Xing Ziqiang, economista-chefe da Morgan Stanley China, disse que Hong Kong deve primeiro promover stablecoins indexadas ao dólar americano e ao dólar de Hong Kong para estabelecer uma base de confiança técnica e de mercado e, em seguida, introduzir gradualmente stablecoins CNH para fortalecer a posição do RMB no sistema de pagamento digital.

O "Hong Kong Economic Journal" escreveu que Hong Kong pode servir como um "pioneiro experimental" para promover a implementação de stablecoins CNH para responder à competição internacional pelo poder de fala de pagamento. Mas a premissa é que os requisitos regulatórios, como anti-lavagem de dinheiro e anti-financiamento do terrorismo, devem ser tratados adequadamente.

O "Economic Observer" apontou em um comentário que se as stablecoins CNH forem pilotadas primeiro em Hong Kong, um canal RMB independente do sistema SWIFT será construído e um novo caminho digital será aberto para a internacionalização do RMB. Esta exploração pode se tornar outro salto institucional após o mecanismo de liquidação transfronteiriça em RMB em 2009.

Wang Yongli, ex-vice-presidente do Banco da China, também publicou um artigo dizendo que os Estados Unidos devem responder ativamente ao desenvolvimento estratégico de stablecoins em dólares americanos por meio de legislação. O sistema regulatório de stablecoins de Hong Kong está na vanguarda e tem as condições realistas para pilotar primeiro stablecoins CNH, que podem ser usadas prioritariamente para negociação e liquidação de ativos criptográficos no exterior.

IV. Impacto no mercado financeiro e pontos de atenção de capital

A GF Securities apontou em um relatório de 3 de junho que, embora o projeto de lei de stablecoins de Hong Kong ainda esteja em um estágio inicial, ele trará oportunidades de investimento estrutural de curto prazo, concentrando-se principalmente em moedas digitais, pagamentos transfronteiriços, blockchain, RWA e outros setores. O relatório acredita que se a política apoiar claramente as stablecoins indexadas ao RMB, algumas empresas relacionadas da A-share se beneficiarão da liberação do valor de conformidade do "canal da ponte de Hong Kong".

No entanto, a GF Securities também apontou que, como a regulamentação atual de ativos virtuais na China ainda é relativamente rigorosa, a probabilidade de entrada de fundos incrementais em larga escala ainda é baixa.

A Ping An Securities acrescentou ainda que, com a formação gradual da regulamentação global de stablecoins, espera-se que ela promova o estabelecimento de uma estrutura regulatória internacional unificada no futuro. A China precisa aproveitar o período da janela institucional e explorar caminhos controláveis por meio de Hong Kong para evitar ser totalmente monopolizada por stablecoins em dólares americanos no campo de ativos digitais.

A CCTV "Yuyuan Tantian" e o "Securities Times" e outros meios de comunicação também publicaram sucessivamente comentários, acreditando que a promoção da digitalização do dólar americano pelos Estados Unidos por meio de stablecoins é uma nova forma de expansão financeira. Se a China tiver um longo período de tempo em branco no layout de stablecoins, ela pode ser forçada a responder à nova rede de liquidação dominada pelo dólar americano.

Quem está se preparando para solicitar uma licença de stablecoin de Hong Kong?

Com a entrada em vigor do "Regulamento de Stablecoins" em 1º de agosto de 2025, muitas empresas estão acelerando o ritmo de entrada no mercado, preparando ou anunciando a solicitação de licenças de emissor de stablecoin. Esses participantes vêm de diferentes setores, incluindo instituições financeiras, plataformas de tecnologia, empresas de pagamento e empresas de inicialização de blockchain, refletindo a resposta diversificada estimulada pela implementação do sistema regulatório de stablecoins de Hong Kong.

I. Entusiasmo geral do mercado para entrar no mercado

De acordo com um relatório de 14 de julho, já existem de 50 a 60 empresas interessadas em solicitar uma licença de stablecoin de Hong Kong.

· Cerca de metade são instituições de pagamento e a outra metade são empresas de internet conhecidas;

· A maioria tem histórico de capital chinês;

· Espera-se que apenas 3–4 licenças sejam emitidas no primeiro estágio, e as stablecoins iniciais estarão principalmente indexadas ao dólar de Hong Kong e ao dólar americano.

II. Lista de instituições piloto sandbox (anunciada em 18 de julho de 2024)

As 5 instituições a seguir participam do teste sandbox do emissor de stablecoin:

1. JD Coin Chain Technology (Hong Kong) Co., Ltd.

2. Yuancoin Innovation Technology Co., Ltd.

3. Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited

4. Anni Group Co., Ltd.

5. Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited

III. Empresas que declararam explicitamente que solicitarão ou estão solicitando uma licença

· China SanSan Media
Anunciou em 15 de julho que pretende solicitar uma licença de stablecoin de Hong Kong, e os fundos virão da colocação de ações e reservas de caixa.

· Tiansheng Capital
Anunciou em 11 de julho que pretende estabelecer uma empresa de negociação e liquidação de câmbio de ativos digitais e solicitar uma licença de stablecoin. Seu plano é usar stablecoins para negociação de arte e serviços de liquidação de câmbio, com foco na liquidação de comércio transfronteiriço.

· Dmall Digital Intelligence
Anunciou em 3 de julho que está se preparando para solicitar uma licença de stablecoin de Hong Kong.

· Animoca Brands + Standard Chartered Bank (Hong Kong) + Hong Kong Telecommunications
Declarou publicamente várias vezes que estabelecerá uma joint venture para solicitar uma licença e emitir stablecoins em dólares de Hong Kong. As stablecoins serão usadas para negociação de ativos virtuais de jogos, comércio transfronteiriço e liquidação financeira e outros cenários.

· JD.com
Divulgou informações oficiais em seu site, afirmando que emitirá stablecoins indexadas ao dólar de Hong Kong 1:1 em Hong Kong. O emissor é a JD Coin Chain Technology (Hong Kong) e também foi selecionado para a lista de participantes do "sandbox" de stablecoin da Autoridade Monetária de Hong Kong.

· Ant International
De acordo com pessoas familiarizadas com o assunto em junho, a empresa solicitará imediatamente uma licença de emissor após a entrada em vigor do "Regulamento de Stablecoins" de Hong Kong e também planeja buscar licenças em Cingapura e Luxemburgo.

· Lianlian Digital
De acordo com pessoas familiarizadas com o assunto, a Lianlian Digital está explorando ativamente a solicitação de licenças de stablecoin em Hong Kong e Cingapura. Sua subsidiária DFX Labs já possui uma licença de plataforma de negociação de ativos virtuais emitida pela Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong.

IV. Empresas que estão pesquisando, prestando atenção ou planejando negócios relacionados

· China Ping An
Respondeu em uma plataforma interativa em 21 de julho que notou as mudanças regulatórias de stablecoin de Hong Kong, mantendo alta atenção e pesquisa ativa.

· Sanwei Xin'an
Disse em 30 de junho que a empresa participou de negócios relacionados a moedas virtuais e stablecoins na região de Hong Kong. Como fornecedora de infraestrutura de criptografia, fornecerá garantias de segurança para projetos relacionados.

V. Esclarecimentos

· Octopus Company
Já foi relatado que participou do projeto acelerador de stablecoin. A empresa esclareceu posteriormente que participou apenas como "consultora" em um plano exploratório liderado pela Brinc, que é de natureza de pesquisa conceitual e não de desenvolvimento de produtos de stablecoin ou cooperação formal.