С 1 августа 2025 года Денежно-кредитное управление Гонконга (HKMA) открывает прием заявок на лицензии на выпуск стейблкоинов, что знаменует собой новый этап в развитии стейблкоинов в Гонконге, который переходит к официальной реализации.

Эта политика разрабатывалась в течение длительного времени. В течение последнего года HKMA продвигала тестирование сценариев применения стейблкоинов в песочнице и постепенно уточняла нормативные требования и пути подачи заявок. Теперь участвующие организации перейдут от тестирования к выпуску и обращению монет в рамках официальной системы регулирования.

По неполным данным, уже несколько десятков организаций заявили о намерении подать заявку на получение лицензии на стейблкоины. В то же время, все больше местных банков, технологических компаний и Web3-команд готовятся к дальнейшей работе над клиринговыми системами, механизмами хранения и платежными интерфейсами.

В этой статье будет продолжено отслеживание последних новостей, связанных со стейблкоинами в Гонконге, для справки и ознакомления специалистам отрасли.

Прогресс в регулировании стейблкоинов в Гонконге

I. Официальное вступление в силу системы регулирования

«Постановление о стейблкоинах» вступит в силу 1 августа 2025 года.

HKMA одновременно опубликует четыре соответствующих документа (доступны только на английском языке):

· Консультационное заключение и официальное руководство «Руководство по надзору за лицензированными эмитентами стейблкоинов»

· Консультационное заключение и официальное руководство «Руководство по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма (применимо к лицензированным эмитентам стейблкоинов)»

· «Краткое описание системы лицензирования эмитентов стейблкоинов»

· «Краткое описание переходных положений для существующих эмитентов стейблкоинов»

II. Процесс и требования к лицензированию

HKMA будет принимать заявки на получение лицензии эмитента стейблкоинов в течение первого раунда с 1 августа по 30 сентября 2025 года.

Организациям, заинтересованным в подаче заявки, рекомендуется активно связываться с HKMA по официальной электронной почте до 31 августа для обсуждения ожиданий и отзывов по регулированию.

HKMA напоминает участникам рынка: общение с общественностью должно быть осторожным, нельзя ложно утверждать, что лицензия получена или находится в процессе подачи заявки, в противном случае это будет незаконно.

III. Условия подачи заявки и требования соответствия

Личность всех держателей стейблкоинов, соответствующих требованиям Гонконга, должна быть проверена, что равносильно системе реальных имен.

Помощник исполнительного директора HKMA (регулирование и борьба с отмыванием денег) Чэнь Цзинхун сказал, что это правило строже, чем предыдущая система «белого списка»; в будущем, если технология созреет, его можно будет ослабить.

Член Законодательного совета У Цзечжуан добавил: HKMA действительно будет внедрять KYC, и реальное имя является одним из возможных способов, конкретный план будет предложен эмитентом и подтвержден после рассмотрения HKMA.

IV. Отношение HKMA к монетам, привязанным к фиатной валюте

Вице-президент HKMA Чэнь Вэйминь сказал:

· Можно подать заявку на лицензию на стейблкоин, привязанный к одной фиатной валюте,

· Также можно подать заявку на лицензию на стейблкоин, привязанный к корзине фиатных валют,

· Но при подаче заявки необходимо четко указать тип валюты.

Чэнь Вэйминь также подчеркнул: порог лицензирования очень высок, и первая лицензия, как ожидается, будет выдана в начале следующего года.

V. Переходные меры и классифицированная обработка

После реализации «Постановления о стейблкоинах» будет установлен 6-месячный переходный период, и HKMA будет классифицировать существующие эмиссионные учреждения:

· Те, кто соответствует нормативным требованиям: могут получить временную лицензию;

· Те, кто не соответствует требованиям в течение 3 месяцев: должны прекратить свою деятельность в течение 4 месяцев;

· Те, кто не соответствует стандартам: должны прекратить свою деятельность в течение 1 месяца после получения уведомления.

Требования включают: полное резервирование, обработку погашения в течение 1 дня, создание юридического лица в Гонконге, поддержание финансовых ресурсов, KYC, мониторинг транзакций и т. д.

Нарушители будут оштрафованы, их лицензии будут приостановлены или отозваны.

Последние заявления политического уровня Гонконга о стейблкоинах

Поскольку «Постановление о стейблкоинах» должно быть официально реализовано 1 августа 2025 года, правительство Гонконга и соответствующие учреждения интенсивно распространяют политические сигналы, касающиеся стейблкоинов, в различных случаях. Эти заявления охватывают не только логику регулирования и механизм лицензирования, но и ключевые вопросы, такие как привязанные валюты, сценарии реализации и управление рисками, постепенно обрисовывая фактические контуры работы системы регулирования стейблкоинов в Гонконге.

I. Стейблкоины — это не инструмент спекуляций, а финансовая инфраструктура

Во всех публичных заявлениях неоднократно подчеркивалась одна позиция: стейблкоины не должны становиться инструментом рыночных спекуляций.

20 июля председатель Совета по финансовому развитию Гонконга Хун Пэйчжэн отметил на пресс-конференции по случаю публикации годового отчета, что стейблкоины должны играть свою «стабилизирующую» роль, а цифровизация рынка активов — это долгосрочная битва, и нельзя смотреть на нее близоруко. Он также сказал, что в будущем различные активы будут «токенизированы», но этот процесс не будет завершен за 24 часа, и не следует ожидать, что вся финансовая система будет «полностью подключена к сети» в краткосрочной перспективе.

Секретарь по финансовым вопросам и казначейству Сюй Чжэнъюй неоднократно повторял аналогичные взгляды в течение последних нескольких месяцев. Он считает, что стейблкоины следует рассматривать как инструмент финансового развития для повышения финансовой эффективности, а не как средство зарабатывания денег. 29 июня он заявил, что правительство будет придерживаться четкой концепции регулирования и потребует от эмитентов наличия капитала, механизма резервирования и возможности погашения для предотвращения системных рисков и защиты денежного суверенитета.

Секретарь финансов Чэнь Маобо также отметил в нескольких статьях, подписанных его именем, что стейблкоины обладают программируемыми характеристиками и могут использоваться для автоматизации платежей и реструктуризации процессов финансовых услуг, но их развитие не должно отходить от внимания к потребностям реальной экономики. Он подчеркнул: «Дело не просто в стремлении к технологиям, а тем более не в карнавале инструментов».

Голоса из центрального аналитического центра также указали на макроэкономический фон стейблкоинов. 21 июня Ли Ян, председатель Национальной лаборатории финансов и развития, заявил, что стейблкоины по сути являются расширением доллара США в сети и инструментом для продвижения цифровизации гегемонии доллара США. Китай должен воспользоваться этой тенденцией для продвижения интернационализации юаня и рассмотреть возможность развития взаимодополняющего механизма между стейблкоинами в юанях и цифровой валютой центрального банка.

II. Ужесточение системы лицензирования и высокие пороги подачи заявок

Система регулирования стейблкоинов в Гонконге будет использовать механизм проверки по высоким стандартам. 30 июля вице-президент HKMA Чэнь Вэйминь четко заявил на техническом брифинге, что порог лицензирования «очень высок», и на первом этапе не будет выдано большое количество лицензий за один раз, а будет оцениваться качество материалов заявки одна за другой. Ожидается, что первая лицензия будет выдана в начале следующего года.

Президент HKMA Юй Вэйвэнь ранее писал, что требования соответствия, с которыми сталкиваются эмитенты стейблкоинов, почти такие же, как и у финансовых учреждений, таких как электронные кошельки и банки, и будет применяться единое регулирование в отношении управления резервами активов, политики погашения и механизмов борьбы с отмыванием денег. На начальном этапе будет выдано только «небольшое количество лицензий», и основное внимание будет уделено оценке бизнес-планов эмитентов, фактических сценариев, возможностей резервирования и технической безопасности.

Сюй Чжэнъюй неоднократно отмечал, что эмитенты должны «завершить погашение в течение одного дня» после того, как пользователь инициирует погашение, и в то же время создать механизм стабилизации и механизм изоляции активов клиентов, а также всесторонне реализовать правила борьбы с отмыванием денег и финансированием терроризма.

III. Сценарии применения ориентированы на трансграничные расчеты, а Web3 — на втором месте

По сравнению с акцентом на повествовании о «подключении к сети» или «DeFi-фикации», позиционирование стейблкоинов на политическом уровне всегда было сосредоточено на трансграничных платежах и клиринговых системах.

Юй Вэйвэнь сказал, что первая партия стейблкоинов будет в основном сосредоточена на трансграничных торговых расчетах и тестировании сценариев Web3. Он также подчеркнул, что участие в песочнице не является предпосылкой для лицензирования, и даже если учреждение вошло в тестовый диапазон, это не означает, что оно обязательно получит официальную лицензию в будущем.

Сюй Чжэнъюй упомянул в интервью, что стейблкоины могут использоваться в качестве альтернативного платежного средства для колебаний местных валют в регионах «Один пояс, один путь», особенно в сценариях с неразвитым валютным рынком, таких как инфраструктурные проекты и подрядные работы.

Чэнь Маобо сказал, что Гонконг продолжит продвигать путь токенизации финансовых активов, постепенно внедрять механизмы расчета токенами на рынках зеленых облигаций, ETF и металлических товаров, а также создавать мост между торговыми валютами и активами в сети через стейблкоины.

IV. Открыт механизм привязки к фиатной валюте, и необходимо тщательно рассмотреть стейблкоины в юанях

Что касается механизма привязки валюты, политический уровень четко заявил, что структура регулирования Гонконга открыта по своей конструкции.

30 июля Чэнь Вэйминь сказал, что заявители могут выбрать привязку к определенной фиатной валюте или к корзине фиатных валют, и им нужно только четко заявить об этом при подаче заявки.

Ранее Сюй Чжэнъюй также несколько раз говорил о возможности «стейблкоинов в юанях». Он отметил, что закон не запрещает привязку к юаню, но если это связано с управлением обменным курсом и макроэкономической политикой, необходимо согласование с соответствующими учреждениями материкового Китая. «В Гонконге есть юридическое пространство, но если это будет сделано, необходимо учитывать обменный курс и денежно-кредитную политику всей страны».

Чэнь Маобо также отметил в эссе секретаря, что разрешение на использование различных фиатных валют в качестве привязанных активов поможет привлечь больше международных учреждений к выбору выпуска стейблкоинов в Гонконге в соответствии с их фактическими сценариями применения.

V. Осторожные напоминания инвесторам и общественности

Продвигая институциональное строительство, несколько политиков также сделали трезвые напоминания о рыночном ажиотаже.

Член Законодательного совета У Цзечжуан сказал, что в Гонконге есть широкое пространство для развития стейблкоинов, и в будущем он станет экспериментальной площадкой для сочетания финансов и реальной экономики. Но он особо напомнил, что перед лицом новых классов активов розничные инвесторы должны сохранять бдительность, не следовать слепо за тенденциями и полностью понимать риски продукта.

HKMA также выпустило объявление, напоминающее общественности о необходимости остерегаться несанкционированных проектов или лиц, занимающихся стейблкоинами, которые утверждают, что они «лицензированы» или «находятся в процессе подачи заявки на лицензию», подчеркивая, что общественность должна нести связанные с этим риски, если она владеет нелицензированными стейблкоинами.

Как рынок относится к регулированию стейблкоинов в Гонконге?

Поскольку «Постановление о стейблкоинах» в Гонконге вот-вот вступит в силу, на рыночном уровне развернулись интенсивные дискуссии вокруг таких вопросов, как темпы лицензирования, пути сценариев и возможность привязки к юаню. Голоса брокерских компаний, инвестиционных фондов, иностранных инвестиционных банков и средств массовой информации постепенно раскрывают структурные ожидания и потенциальное влияние этой системы регулирования на рынок.

I. Темпы лицензирования и ожидания в отношении первой партии лицензированных учреждений

30 июля CITIC Securities опубликовала исследовательский отчет, в котором отмечалось, что «Краткое описание системы лицензирования эмитентов стейблкоинов» станет наиболее ценным официальным документом для справки на текущем этапе подачи заявок. В отчете прогнозируется, что количество первых лицензий на стейблкоины будет «только однозначным числом» и, как ожидается, будет реализовано до конца года. HKMA призывает учреждения связаться с регулирующим органом до 31 августа, а официальный срок подачи заявок — 30 сентября.

В отчете рекомендуется обратить внимание на две основные линии: во-первых, эмитенты с четкой возможностью получения лицензии; во-вторых, платформенные компании, которые определили участие в создании сценариев использования стейблкоинов.

Гань Тяньцзэ, генеральный директор China Asset Management (Гонконг), рассматривает текущий этап как критическую точку, когда «основные правила установлены, а пилотные сценарии должны быть запущены». Он сообщил, что China Asset Management участвует в тестировании песочницы стейблкоинов в Гонконге и изучает интегрированный путь платежей, подписки и погашения, а также управления активами. Он считает, что тот, кто первым откроет замкнутый цикл «соответствие + реализация + подключение активов», может стать ведущей силой на рынке стейблкоинов в будущем.

II. Путь регулирования и идея «двойного пути» гонконгского доллара / юаня

23 июля Ping An Securities опубликовала отчет, в котором говорится, что в Гонконге может сформироваться «долларовый стейблкоин, подключенный к международному рынку + гонконгский долларовый стейблкоин, подключенный к материковому Китаю». С одной стороны, он продолжает привлекать в Гонконг проекты, ориентированные на доллар США; с другой стороны, он также оставляет институциональное пространство для интернационализации юаня.

В отчете отмечается, что определение стейблкоинов в Гонконге не ограничивается определенным типом фиатной валюты, и в будущем доля рынка стейблкоинов, не связанных с долларом США, может увеличиться. Текущее регулирование стейблкоинов в Гонконге включило в сферу регулирования зарубежные проекты, которые «частично привязаны к гонконгскому доллару».

Сяо Фэн (председатель HashKey Group) заявил в интервью, что лицензия на стейблкоины в Гонконге не будет ограничиваться привязкой к гонконгскому доллару, а валюта привязки и развертывание сети публичных цепей будут определяться эмитентом. Он упомянул, что такие сети, как Ethereum и Solana, могут стать инфраструктурой для развертывания стейблкоинов в Гонконге.

III. Политические ожидания и идеи финансовых функций стейблкоинов CNH

С июня вопрос о том, будет ли Гонконг первым пилотным проектом «оффшорных стейблкоинов в юанях (CNH Stablecoin)», стал горячей темой для обсуждения на рынке.

Morgan Stanley отметила, что постановление о стейблкоинах в Гонконге «проложило первый законный путь» для стейблкоинов CNH. При поддержке пула оффшорной ликвидности в юанях в размере около 1 триллиона юаней стейблкоины CNH могут проверить осуществимость трансграничных расчетов без нарушения контроля над капиталом материкового Китая и служить дополнительным платежным каналом помимо CIPS и SWIFT.

Син Цзыцян, главный экономист Morgan Stanley в Китае, сказал, что Гонконг должен сначала продвигать стейблкоины, привязанные к доллару США и гонконгскому доллару, чтобы создать основу для технического и рыночного доверия, а затем постепенно внедрять стейблкоины CNH, чтобы укрепить позиции юаня в системе цифровых платежей.

«Xin Bao» написала статью, в которой говорится, что Гонконг может выступать в качестве «пионера экспериментов» для продвижения реализации стейблкоинов CNH для решения проблемы конкуренции за право голоса в международных платежах. Но предпосылка заключается в том, что необходимо надлежащим образом решать нормативные требования, такие как борьба с отмыванием денег и финансированием терроризма.

«Economic Observer» отметила в комментарии, что если стейблкоины CNH будут впервые опробованы в Гонконге, будет создан канал юаня, независимый от системы SWIFT, и будет открыт новый цифровой путь для интернационализации юаня. Это исследование может стать еще одним институциональным скачком после механизма трансграничных расчетов в юанях в 2009 году.

Ван Юнли, бывший вице-президент Bank of China, также опубликовал статью, в которой говорится, что Соединенные Штаты поддерживают стратегическое развитие долларовых стейблкоинов посредством законодательства, и Китай должен активно реагировать. Система регулирования стейблкоинов в Гонконге находится в авангарде и имеет реальные условия для пилотного проекта стейблкоинов CNH, который может быть использован в приоритетном порядке для зарубежных транзакций и расчетов с криптоактивами.

IV. Влияние на финансовый рынок и ключевые моменты внимания капитала

Guangfa Securities отметила в отчете от 3 июня, что законопроект о стейблкоинах в Гонконге все еще находится на ранней стадии, но в краткосрочной перспективе он принесет структурные инвестиционные возможности, в основном сосредоточенные в цифровых валютах, трансграничных платежах, блокчейне, RWA и других секторах. В отчете говорится, что если политика четко поддерживает стейблкоины, привязанные к юаню, некоторые соответствующие компании, котирующиеся на акциях A, выиграют от высвобождения стоимости соответствия «гонконгского мостового канала».

Однако Guangfa Securities также отметила, что, поскольку текущее регулирование виртуальных активов в Китае по-прежнему является относительно строгим, вероятность входа на рынок крупномасштабных дополнительных средств по-прежнему низка.

Ping An Securities добавила, что по мере постепенного формирования глобального регулирования стейблкоинов в будущем ожидается содействие созданию единой международной нормативной базы, и Китаю необходимо использовать период институционального окна, чтобы изучить контролируемые пути через Гонконг, чтобы избежать полной монополии долларовых стейблкоинов в области цифровых активов.

CCTV «Yu Yuan Tan Tian» и «Securities Times» и другие средства массовой информации также опубликовали комментарии, в которых говорится, что продвижение цифровизации доллара США Соединенными Штатами через стейблкоины является новой формой финансовой экспансии. Если Китай будет долгое время оставаться пустым в развертывании стейблкоинов, он может быть вынужден реагировать на новую сеть расчетов, возглавляемую долларом США.

Кто готовится подать заявку на лицензию на стейблкоины в Гонконге?

Поскольку «Постановление о стейблкоинах» должно вступить в силу 1 августа 2025 года, многие компании ускоряют темпы выхода на рынок, готовятся или объявляют о подаче заявки на лицензию эмитента стейблкоинов. Эти участники имеют разный отраслевой опыт, включая финансовые учреждения, технологические платформы, платежные компании и блокчейн-стартапы, что отражает разнообразный ответ, вызванный реализацией системы регулирования стейблкоинов в Гонконге.

I. Общий рыночный ажиотаж

Согласно сообщению от 14 июля, от 50 до 60 компаний намерены подать заявку на лицензию на стейблкоины в Гонконге.

· Около половины из них — платежные учреждения, а другая половина — известные интернет-компании;

· Большинство из них имеют китайское происхождение;

· Ожидается, что на первом этапе будет выдано только 3–4 лицензии, и первоначальные стейблкоины будут в основном привязаны к гонконгскому доллару и доллару США.

II. Список учреждений, участвующих в пилотном проекте песочницы (опубликован 18 июля 2024 г.)

Следующие 5 учреждений участвуют в тестировании песочницы эмитентов стейблкоинов:

1. JD Coinlink Technology (Hong Kong) Co., Ltd.

2. Yuancoin Innovation Technology Co., Ltd.

3. Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited

4. Anni Group Co., Ltd.

5. Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited

III. Компании, которые четко заявили, что подадут или подают заявку на лицензию

· China SanSan Media
15 июля было объявлено, что компания намерена подать заявку на лицензию на стейблкоины в Гонконге, и средства будут получены от размещения акций и денежных резервов.

· Tiansheng Capital
11 июля было объявлено, что компания намерена создать компанию по торговле цифровыми активами и обмену валюты и подать заявку на лицензию на стейблкоины. Компания планирует использовать стейблкоины для торговли произведениями искусства и услуг по обмену валюты, уделяя особое внимание трансграничным торговым расчетам.

· Duodian Digital Intelligence
3 июля было объявлено, что компания готовится подать заявку на лицензию на стейблкоины в Гонконге.

· Animoca Brands + Standard Chartered Bank (Hong Kong) + Hong Kong Telecommunications
Компания неоднократно заявляла, что создаст совместное предприятие для подачи заявки на лицензию и выпуска стейблкоинов в гонконгских долларах. Стейблкоины будут использоваться для торговли виртуальными активами в играх, трансграничной торговли и финансовых расчетов и в других сценариях.

· Jingdong
Компания опубликовала официальную информацию, в которой говорится, что выпустит в Гонконге стейблкоин, привязанный к гонконгскому доллару в соотношении 1:1. Эмитентом является JD Coinlink Technology (Hong Kong), и компания также была включена в список участников «песочницы» стейблкоинов HKMA.

· Ant International
По словам инсайдеров, компания немедленно подаст заявку на лицензию эмитента после вступления в силу «Постановления о стейблкоинах» в Гонконге, а также планирует получить лицензии в Сингапуре и Люксембурге.

· Lianlian Digital
По словам инсайдеров, Lianlian Digital активно изучает возможность подачи заявки на лицензию на стейблкоины в Гонконге и Сингапуре. Ее дочерняя компания DFX Labs уже имеет лицензию на платформу для торговли виртуальными активами, выданную Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга.

IV. Компании, которые изучают, следят или планируют соответствующий бизнес

· China Ping An
21 июля компания ответила на интерактивной платформе, что обратила внимание на изменения в регулировании стейблкоинов в Гонконге, сохраняет пристальное внимание и активно изучает их.

· Sanwei Xin'an
30 июня компания заявила, что участвует в соответствующем бизнесе, таком как виртуальные валюты и стейблкоины в Гонконге, и в качестве поставщика инфраструктуры паролей будет обеспечивать безопасность соответствующих проектов.

V. Разъяснения

· Octopus Company
Ранее сообщалось, что компания участвует в проекте акселератора стейблкоинов. Позже компания пояснила, что участвует в разведочном плане, возглавляемом Brinc, только в качестве «консультанта», и что это исследование концепции, а не разработка продукта стейблкоинов или официальное сотрудничество.