Robinhood'un Avrupalı yatırımcılara OpenAI'ye bağlı token'laştırılmış hisseler sunması, özellikle yapay zeka şirketinin token'ların gerçek öz sermayeyi temsil etmediğini söyleyerek projeden uzaklaşmasının ardından, geçen hafta manşetlere çıktı ve tartışma başlattı.

Ancak gerçek dünya varlıklarının (RWA'lar) token'laştırılmasının şüphesiz yükselişte olmasıyla birlikte, Robinhood'un Avrupa'daki müşterileri OpenAI ve SpaceX gibi popüler teknoloji şirketlerine bağlı token'larla cezbetme çabaları, özel yatırımcıların bir token'laştırma mekanizması aracılığıyla erken aşamadaki özel şirketlere yatırım yapmasına erişim kazanması konusunda birçok tartışmayı tetikledi.

Cevaplanması gereken önemli bir soru: Özel şirketlerde token'laştırılmış öz sermaye satın almakla ilgilenen çok sayıda perakende yatırımcı var mı?

Dinari CEO'su Gabe Otte o kadar emin değil. Otte, The Block'a verdiği demeçte, "Token'laştırmaya yönelik herhangi bir yaklaşımın temel faktörü ölçeklenebilirliktir... bu yaklaşım özel menkul kıymetlere genellenebilir ve aslında ilk iş kollarımızdan biri buna odaklanmıştı," dedi. "Bulduğumuz sorun daha çok arz ve taleple ilgiliydi. Bu değişebilirken, birkaç yıl önce halka arz öncesi şirketlerin çoğunun sermaye tablolarının bir kısmını token'laştırılmış varlık alıcılarına ayırma riskini almaya çekindiğini gördük."

Coinbase ve Kraken gibi büyük kripto para borsalarının yanı sıra Dinari, halka açık şirketlerde token'laştırılmış öz sermaye satın almak isteyen yatırımcılar için ana tedarikçi olmayı hedefliyor; birçok kişinin büyüme için büyük bir alan olabileceğine, hatta ABD dolarına endeksli stablecoin'lerden daha değerli olabileceğine inandığı bir RWA yatırım dilimi.

Geçen ay Dinari, müşterilerine token'laştırılmış hisse senetleri sunmak için ABD onayı alan ilk şirket olduğunu söyledi. Şimdiye kadar token'laştırılmış hisse senetleri sunan şirketlerin çoğu, Tesla, Apple ve Nvidia gibi popüler hisse senetlerinin fiyatını takip eden token'ları ABD dışı yatırımcılara satmaya odaklandı.

Otte'ye göre Dinari, token'laştırılmış hisse senetlerine erişim sunan bazı platformlardan farklı çalışıyor. "Talep üzerine token'laştırma modeli kullanıyoruz, bu da ortaklarımızın müşterilerinden biri hisse satın almak istediğinde, geleneksel pazara gidip o alım emrini verdiğimiz ve özellikle o müşteri için satın alınan hisseleri token'laştırdığımız anlamına geliyor."

Açık olmak gerekirse, Robinhood'un OpenAI token'ları, yapay zeka firmasının gerçek öz sermayesine bağlı değil, daha ziyade şirketin değerlemesini izleyen bir türevdir. Bu, Dinari'nin yaptığının aksine, Robinhood'un OpenAI'de hisse satın alıp ardından bunları token'laştırmadığı anlamına geliyor (şirketin CEO'su Vlad Tenev'in geçen hafta canlı bir yayında Avrupalı kullanıcılara hisse senedi token'larını edinme şansına sahip olacaklarını söylediğinde başlangıçta net olmayan bir şey).

Plume Network CEO'su Chris Yin, Robinhood'un girişimini nasıl sonuçlanırsa sonuçlansın büyük ölçüde olumlu görüyor. Ancak token'laştırılmış özel sermayeye olan gerçek talepten şüpheli.

Yin, The Block'a verdiği demeçte, "Rakamlara bakarsanız, istatistiklere bakarsanız, neler olup bittiğine bakarsanız, talebin orada olmadığı çok açık," dedi. Plume Network'ün ana ağı geçen ay zincir üzerinde 150 milyon dolarlık RWA ile başlatıldı. Şirket, güneş enerjisi çiftlikleri, Medicaid talepleri, maden hakları ve tüketici kredileri gibi çeşitli gerçek dünya varlıkları portföyünü token'laştırıyor.

Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu Başkanı Paul Atkins, kısa olmasına rağmen, geçen hafta özel sermayenin token'laştırılması hakkında sorulduğunda çok farklı bir değerlendirme yaptı. CNBC ile yaptığı televizyon röportajında, "Yatırımcı tarafında özel ürünlere yatırım yapabilmek için çok fazla talep var," dedi.

Atkins özellikle Robinhood'un girişimine değinmese de, SEC başkanı token'laştırmayı bir yenilik olarak gördüğünü ve daha fazla yatırım ürünü ortaya çıkarmaya yardımcı olacağı konusunda iyimser olduğunu söyledi.

Büyüyen şirketlerde özel sermayeyi token'laştırma yönünde bir itme varsa, Injective İş Geliştirme Başkanı Mirza Uddin de talep beklentileri konusunda kendinden emin.

Uddin, The Block'a verdiği demeçte, "Öz sermayeyi dijital token'lara dönüştürerek, sıradan yatırımcılara bir zamanlar risk sermayesi ve özel sermaye ile sınırlı olan pazarlara katılma şansı veriyor," dedi. "Bu, yeni pazarlar yaratmakla ilgili değil, mevcut pazarları daha erişilebilir ve likit hale getirmekle ilgili. Bununla birlikte, token'laştırılmış hisseler genellikle oy kullanma gücü gibi geleneksel haklar taşımaz."

Injective, gelişmekte olan RWA alanında bir teknoloji sağlayıcısıdır.

Altın ve sübvansiyonlu konutlar da dahil olmak üzere bir dizi token'laştırılmış varlığa erişme şansı sunmak için çalışan RWA startup'ı RAAC'ın kurucusu Kevin Rusher da büyüme potansiyeli görüyor. The Block'a verdiği demeçte, "Özel pazarlarda token'laştırma bu yıl önemli ölçüde arttı. Özel kredi, RWA.xyz'deki en büyük RWA kategorisi zaten," dedi.

Analitik platformu RWA.xyz'ye göre, gerçek dünya varlıkları piyasası 25 milyar dolara yaklaşıyor ve bu toplamın 14,5 milyar doları özel krediden geliyor.

Rusher, "Özel sermayede de benzer bir eğilim görmeyi bekleyebiliriz... büyümeye devam edecek, ancak ele alınması gereken birçok riskle birlikte gelecek ve şeffaflık çok önemli," diye ekledi.

Token'laştırılmış özel sermaye oyunlarının önemli perakende ilgisi çekip çekemeyeceği, marka bilinirliğine bağlı olabilir, çünkü Dinari'den Otte'ye göre çok az özel şirket OpenAI ve SpaceX'in sahip olduğu türden bir ilgi görüyor.

Otte, "Şirket zaten büyük bir marka adı olmadığı sürece, bu fırsatlara olan talebin, bireysel özel şirketlerde öz sermaye satın almaya kıyasla daha geniş sektör veya varlık sınıfı oyunlarına yöneldiğini görüyoruz," dedi.

Talep olsun ya da olmasın, Fundrise'ın kurucu ortağı ve CEO'su Ben Miller'a göre, özel sermayenin token'laştırılması anlamsız görünüyor. Miller Pazartesi günü CNBC'ye verdiği bir röportajda, "Dürüst olmak gerekirse bana mantıklı gelmiyor," dedi. "Çünkü yaptığınız şey, doğası gereği uzun vadeli bir yatırım olan bir şeyi alıp 7/24 ticaret yapabileceğiniz bir şeye dönüştürmek."

2022'de 1 milyar dolarlık bir fon başlatan Fundrise, akredite ve akredite olmayan yatırımcılara özel şirketlere erişim sağlıyor, ancak paraları, herhangi bir VC gibi bir startup'ın sermaye tablosunda görünen bir girişim fonuna gidiyor.