Khi Ethereum (ETH) tiến gần đến một cột mốc quan trọng — kỷ niệm 10 năm thành lập — đây không chỉ là sự kiện đánh dấu thời gian hoạt động, mà còn là bước ngoặt trong cách các tổ chức và nhà đầu tư nhìn nhận về tài sản này. Từ sự trỗi dậy của các kho bạc ETH tạo ra lợi nhuận cho đến các quy định pháp lý định hình thị trường và dự báo định giá dài hạn, ETH đang bước vào một kỷ nguyên mới.

Trái phiếu kho bạc Ethereum: Lợi suất đi kèm rủi ro

Theo báo cáo gần đây của Bernstein, các công ty tập trung vào Ethereum đang khác biệt so với các đối tác Bitcoin của họ không chỉ ở chỗ nắm giữ ETH như một tài sản dự trữ mà còntích cực đặt cược để kiếm lợi nhuận— một chiến lược mang lại cả rủi ro tăng giá và rủi ro mới.

• Tính đến tháng 7, lượng nắm giữ kho bạc Ethereum đã đạt 876.000 ETH, dẫn đầu là các công ty như SharpLink Gaming (SBET), Bit Digital (BTBT) và BitMine Immersion (BMNR).
• Chỉ riêng BMNR đã nắm giữ hơn 2 tỷ đô la ETH và đặt mục tiêu tích lũy và nắm giữ 5% tổng nguồn cung ETH.

Mặc dù việc đặt cược mang lại lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc, các nhà phân tích cảnh báo không nên đánh giá thấp sự đánh đổi của nó:

• Rủi ro thanh khoản: Hợp đồng staking ETH có thể mất vài ngày để hoàn tất. Điều này tạo ra sự không phù hợp cho các công ty đang quản lý các khoản nợ thực tế và nhu cầu tái cân bằng kho bạc.
• Rủi ro hợp đồng thông minh: Các chiến lược phức tạp hơn như khôi phục Eigenlayer hoặc canh tác lợi nhuận dựa trên DeFi làm tăng nguy cơ bị khai thác mã hoặc lỗi giao thức.

Bernstein đối chiếu mô hình này vớiChiến lược(trước đây là MicroStrategy), nắm giữ gần72 tỷ đô la trong BTCnhưng từ chối đặt cược hoặc cho vay. Chiến lược ưu tiênquản lý thanh khoản và rủi ro, sử dụng nguồn vốn nợ/vốn chủ sở hữu linh hoạt để duy trì sự nhanh nhẹn.

Động lực giá ETH: Nguyên tắc cơ bản trên chuỗi gặp gỡ xu hướng vĩ mô

ETH đã phá vỡ3.900 đô latuần này—mức cao nhất kể từ tháng 12—và tăng hơn50% trong tháng quaCác nhà phân tích chỉ ra một số chất xúc tác hội tụ:

• Mô hình Kho bạc ETH đang ngày càng được nhiều tổ chức quan tâm.
• Đạo luật GENIUS gần đây được thông qua tại Hoa Kỳ đã cải thiện triển vọng quản lý đối với Ethereum và cơ sở hạ tầng Lớp 2.
• Bánh đà tokenomics của ETH—lợi nhuận staking được thúc đẩy bởi phí giao dịch và việc đốt nguồn cung thông qua EIP-1559—tiếp tục củng cố câu chuyện tiền tệ của ETH.

Những dự đoán hướng tới tương lai cũng lạc quan không kém:

• Người sáng lập BitMEX Arthur Hayes dự kiến ETH sẽ đạt 10.000 đô la vào năm 2025.
• Chủ tịch BMNR, Tom Lee, cho rằng giá ETH có thể tăng vọt lên 60.000 đô la, dựa trên đánh giá "giá trị thay thế" nội bộ. Mặc dù công ty có mức độ rủi ro rõ ràng, nhưng khuôn khổ định giá phản ánh niềm tin ngày càng tăng vào tầm quan trọng kinh tế của ETH.

Mười năm trực tuyến: Ethereum đạt cột mốc không có thời gian chết

Khi Ethereum sắp kỷ niệm 10 năm thành lập, các thành viên cộng đồng đang ăn mừng một chuỗi sự kiện chưa từng có:không có thời gian chết kể từ khi ra mắt.

• Nhà phát triển và cộng tác viên của Optimism, Binji Pande, đã nhấn mạnh khả năng phục hồi của Ethereum: “Trong 10 năm, Facebook đã ngừng hoạt động 14 giờ, AWS bị đóng băng trong 17 giờ, Cloudflare mất 19 trung tâm dữ liệu… nhưng Ethereum chưa bao giờ ngừng hoạt động. Chưa từng.”
• Hiệu suất này không phải là nhờ vào các nhóm kỹ thuật tập trung mà là nhờ vào mạng lưới toàn cầu phi tập trung của Ethereum gồm các nhà phát triển, người đặt cược, nhà nghiên cứu và người dùng.

Để đánh dấu sự kiện này, Quỹ Ethereum đã ra mắt mộtNgọn đuốc NFTchiến dịch. Mã thông báo được trao tay sau mỗi 24 giờ, tượng trưng cho khả năng phục hồi tập thể của cộng đồng. Những người nắm giữ đáng chú ý bao gồmNhà đồng sáng lập Ethereum Joseph Lubin,Người sáng lập Curve Finance Michael Egorov, VàThứ trưởng Bộ Chuyển đổi số Ukraine Alex Bornyakov.

Vẫn còn tranh luận: Mở rộng quy mô, tập trung hóa và sự bất ổn về quy định

Không phải ai cũng tin vào câu chuyện “Ethereum không thể ngăn cản”.

• Nhà phân tích Marty Party cho rằng 13 TPS của Ethereum khó có thể mở rộng và chỉ trích L2 là những trình sắp xếp tập trung, không phải là blockchain thực sự. "Chúng chỉ là những giao dịch giả được đóng gói, ký quỹ trong bảy ngày", ông nói.
• Ông cũng cảnh báo rằng nhiều tài sản được xây dựng trên các giao thức dựa trên ETH có thể được phân loại là chứng khoán chưa đăng ký theo luật pháp Hoa Kỳ, kêu gọi thận trọng cho đến khi các luật như Đạo luật cấu trúc thị trường và Đạo luật minh bạch được hoàn thiện.

Trong khi nền tảng của Ethereum ca ngợi thời gian hoạt động, cuộc tranh luận xung quanh khả năng mở rộng và tính minh bạch về mặt pháp lý vẫn chưa có hồi kết.

Bức tranh toàn cảnh: Ethereum là một tài sản Internet tạo ra lợi nhuận

Ethereum đang phát triển—từ một nền tảng hợp đồng thông minh thử nghiệm thành mộttài sản tài chính cơ bảnvới dòng tiền thực tế, nhu cầu của tổ chức và sự liên quan đến kinh tế vĩ mô.

Mô hình kho bạc ETH có thể phản ánh chiến lược ban đầu của các công ty Bitcoin, nhưng lợi suất cao hơn đi kèm với rủi ro cao hơn. Khi các công ty theo đuổi lợi nhuận staking, họ phải đối mặt với sự phức tạp của hợp đồng thông minh, quản lý thanh khoản và bối cảnh pháp lý luôn thay đổi.

Liệu Ethereum có trở thành "trái phiếu internet" của thế giới hay chịu khuất phục trước sức nặng của chính nó sẽ phụ thuộc vào việc nó cân bằng tốt như thế nào giữa tính phi tập trung, khả năng mở rộng và tiện ích tài chính trong những năm tới.