Autores:Maria Shen &Sanjay Shah,Electric Capital

*Nota: En este artículo, "Ethereum" se refiere a la red, y "ETH" se refiere al activo que la impulsa.

La demanda global de dólares no solo no ha disminuido, sino que ha crecido de forma exponencial. Si bien los titulares de las noticias se centran en la "desdolarización", está surgiendo una tendencia mucho más importante: más de 4000 millones de personas y millones de empresas están buscando activamente adquirir dólares a través de stablecoins, lo que representa la mayor expansión de los efectos de red del dólar en décadas.

Esto crea una oportunidad sin precedentes para Ethereum. Las stablecoins proporcionan a las personas de todo el mundo acceso a dólares (que han crecido 60 veces desde 2020, superando los 200.000 millones de dólares), y los millones de nuevos poseedores de dólares necesitan algo más que efectivo digital. Necesitan rendimientos, oportunidades de inversión y servicios financieros. Debido a las limitaciones regulatorias y de infraestructura, las finanzas tradicionales no pueden atender a este enorme mercado nuevo.

Ethereum tiene una ventaja única para proporcionar la infraestructura financiera global para esta nueva economía del dólar digital, y ETH se beneficiará directamente de este crecimiento.

Millones de nuevos poseedores de dólares entran a través de las stablecoins

Existe una enorme demanda potencial de dólares por parte de personas y empresas de todo el mundo.

Personas de todo el mundo buscan seguridad en dólares:

• Más de 4000 millones de personas se enfrentan a un riesgo monetario significativo debido a la inestabilidad política, las malas políticas monetarias y la inflación estructural.(1)

• Se estima que el 21% de la población mundial vive en países con una inflación anual superior al 6%(2), lo que erosiona rápidamente los ahorros y el poder adquisitivo.

• Para estas personas, poseer dólares significa seguridad financiera. El dólar se considera una reserva de valor, un medio para realizar transacciones transfronterizas y una forma de protegerse contra las fluctuaciones de la moneda local.

Las empresas necesitan dólares para realizar transacciones:

• El dólar sigue siendo la moneda dominante en el comercio mundial, y el 88% de las transacciones de divisas implican al menos a una de las partes en dólares.(3)

• Las empresas de los mercados emergentes dependen de la liquidez en dólares para los pagos internacionales, las importaciones y las cadenas de suministro, mientras que los bancos locales y los mercados de divisas de estos mercados suelen ser limitados o inestables.

• Las pequeñas y medianas empresas y los autónomos necesitan cada vez más dólares digitales para recibir pagos y evitar el riesgo de descalce de divisas.

Por primera vez en la historia, cualquier persona en el mundo puede poseer dólares a través de stablecoins:

• Cualquier persona con acceso a Internet puede mantener y comerciar con dólares, sin necesidad de un banco, sin permiso del gobierno y disponible a nivel mundial las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

• Como resultado, la capitalización de mercado de las stablecoins ha crecido 60 veces desde 2020.(4)

• La adopción máxima se concentra en los mercados emergentes que antes estaban excluidos de las finanzas denominadas en dólares. Nigeria se ha convertido en el segundo mercado de criptomonedas más grande del mundo, mientras que China, a pesar de la prohibición, sigue experimentando un uso clandestino de criptomonedas.(5)

Las stablecoins están creando un nuevo grupo de poseedores de dólares entre los grupos de población más grandes del mundo: las empresas fijan los precios en USDT y los hogares ahorran en USDC. Están impulsando una expansión fundamental del mercado de servicios financieros en dólares.

Estos nuevos poseedores de dólares buscan rendimientos, creando oportunidades para una nueva infraestructura financiera global

Los poseedores de stablecoins quieren que su dinero trabaje.

Hoy en día, millones de personas pueden poseer dólares a través de stablecoins. Pero sus deseos van mucho más allá. Las personas y las empresas naturalmente quieren utilizar los fondos para obtener rendimientos, invertir y aumentar su patrimonio.

Las finanzas tradicionales no pueden atender a este nuevo mercado:

• El sistema bancario estadounidense exige el cumplimiento de las regulaciones, lo que excluye a la mayoría de los participantes globales.

• Los servicios financieros transfronterizos siguen siendo caros, lentos y sujetos a restricciones geográficas.

• Las finanzas tradicionales se crearon para instituciones e individuos de alto patrimonio neto, no para el comercio minorista global.

• Las barreras geográficas y regulatorias impiden que miles de millones de dólares participen en la financiación denominada en dólares.

Esto crea la necesidad de una nueva infraestructura financiera que pueda servir a miles de millones de poseedores de stablecoins en todo el mundo, permitiéndoles poner en uso sus nuevos dólares.

Solo Ethereum cumple con los tres requisitos para servir a los poseedores de stablecoins a nivel mundial

La nueva infraestructura financiera que sirve a los poseedores de stablecoins debe cumplir con tres requisitos clave simultáneamente:

1. Disponibilidad global: debe ser accesible en cualquier lugar con acceso a Internet, desde Nueva York hasta Nigeria y las zonas rurales de Nepal. La financiación basada en el dólar es inaccesible para la mayoría del mundo debido a la ubicación geográfica o las regulaciones.

2. Seguridad para las instituciones: debe proporcionar la seguridad, la fiabilidad, la claridad regulatoria y la capacidad de personalización que las instituciones necesitan para construir productos financieros de miles de millones de dólares.

3. Resistencia a la interferencia gubernamental: debe estar libre del control de cualquier gobierno, ya que muchos gobiernos preferirían restringir la circulación de dólares para proteger las monedas locales y controlar los flujos de capital.

Ethereum cumple con los tres requisitos:

1. Accesible a nivel mundial: cualquier persona con una conexión a Internet en todo el mundo puede utilizar Ethereum las 24 horas del día, los 7 días de la semana.

2. Seguro para las instituciones:

   1. Seguro: la cadena de bloques programable más segura y descentralizada económicamente. La infraestructura de seguridad más madura: con la mayor cantidad de desarrolladores de código abierto, contratos verificados, auditores de seguridad y herramientas.

   2. Fiable: mantiene un tiempo de actividad del 100% durante 10 años, independientemente de las caídas del mercado o los eventos geopolíticos.

   3. Cumple con las regulaciones: los reguladores estadounidenses clasifican ETH como una mercancía, lo que proporciona un marco institucional claro.

   4. Personalizable: el marco L1+Layer 2 de Ethereum permite la personalización, lo que permite a las instituciones optimizar para casos de uso específicos y cumplir con los requisitos regulatorios (por ejemplo, Coinbase y Robinhood están construyendo cadenas Layer 2 en Ethereum).

   5. Excelente historial: alberga la economía financiera digital más grande del mundo: más de 140.000 millones de dólares en capitalización de mercado de stablecoins(6), más de 60.000 millones de dólares invertidos en protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi)(7) y más de 7000 millones de dólares en tokenización de activos del mundo real.(8)

3. Resistencia a la interferencia gubernamental: ningún gobierno puede ocupar un único punto de control para controlar o restringir la red.

Ethereum cumple de forma única con estos requisitos gracias a sus sólidas características de descentralización: su historia de origen es casi imposible de replicar en la actualidad.

• Una fuerte descentralización hace que Ethereum sea accesible, seguro, fiable y resistente a la interferencia gubernamental en todo el mundo.

• Este grado de descentralización está arraigado en los orígenes y la cultura de Ethereum.

  • Ethereum comenzó como una cadena de bloques financiada por la comunidad y con un mecanismo de prueba de trabajo, lo que hizo que la propiedad de sus activos fuera muy amplia. Pero el entorno actual hace que ya no sea adecuado para lanzarse de esta manera.

  • Su cultura siempre ha priorizado la descentralización (manteniendo una costosa diversidad de clientes y resistiéndose a los atajos centralizados), una cultura que es casi imposible de remodelar.

• Como resultado, Ethereum tiene ventajas de descentralización que otras cadenas no pueden replicar fácilmente, lo que también proporciona a Ethereum una defensa duradera.

  • Más de 1 millón de validadores(9) repartidos en más de 100 países(10)

  • Múltiples equipos de desarrollo independientes garantizan la resiliencia y el mayor ecosistema de desarrolladores de código abierto(11)

  • Amplia propiedad de activos debido al lanzamiento financiado por la comunidad y los orígenes de la prueba de trabajo

Ninguna otra alternativa puede cumplir con los tres requisitos simultáneamente:

*Bitcoin podría volverse más programable en el futuro, pero solo si la comunidad de Bitcoin acuerda cambiar los códigos de operación para habilitar esta funcionalidad.

A medida que ETH se convierte en el activo de reserva de la nueva economía del dólar digital, su demanda podría aumentar

¿Qué es un activo de reserva?

En cualquier sistema financiero, un activo de reserva es la capa base creíble que sustenta todo. Es la garantía, los ahorros o los activos líquidos que mantienen las instituciones, los protocolos y los usuarios para el almacenamiento de valor, la garantía de préstamos y la liquidación de transacciones.

En el sistema tradicional, el dólar, los bonos del Tesoro de EE. UU. y el oro son ejemplos de activos de reserva porque son confiables, líquidos y ampliamente aceptados.

Por qué ETH desempeña este papel de forma natural

A medida que miles de millones de dólares fluyen a través de stablecoins en Ethereum, los participantes necesitan un activo seguro, sin permisos y eficiente para respaldar los préstamos, las apuestas y la generación de rendimiento. ETH tiene una ventaja única en este sentido porque:

• Escaso y confiable: el suministro de ETH es predecible, con bajas tasas de inflación y sin control central.

• Productivo: a diferencia del oro o los dólares estáticos, ETH genera rendimiento a través de las apuestas, de forma similar a la forma en que se generan ingresos al poseer bienes raíces o bonos del Tesoro.

• Utilidad de la garantía: ETH ya es el activo de garantía en cadena más grande en el ecosistema de Ethereum, que respalda 19.000 millones de dólares en protocolos de préstamo(12). Las instituciones lo mantienen porque lo necesitan para ingresar al mercado DeFi.

• Resistente a la confiscación y a la censura: ETH no puede ser congelado ni confiscado por los gobiernos, lo que lo hace más resistente que los activos emitidos de forma centralizada.

• Programable y líquido: ETH está profundamente integrado en todo el sistema financiero en cadena y tiene una liquidez incomparable para grandes transacciones.

Por qué esto hace que ETH sea valioso

A medida que más usuarios mantienen stablecoins y necesitan servicios financieros, necesitan un activo de reserva para respaldar estas actividades. ETH puede obtener rendimiento, asegurar la red y respaldar los préstamos DeFi; por lo tanto, a medida que el sistema crece, la demanda de ETH crece naturalmente.

En pocas palabras: más adopción de stablecoins → más actividad en cadena → más demanda de ETH como garantía → las instituciones y los usuarios mantienen más ETH.

Las Layer 2 amplían la demanda de ETH

El crecimiento de las Layer 2 de Ethereum estimula aún más la demanda de ETH. Al reducir los costos de transacción, acelerar las transacciones y habilitar nuevos casos de uso, las Layer 2 abren más áreas donde ETH se puede utilizar como garantía. Esto amplía el alcance de ETH y refuerza su posición como activo de reserva para la economía del dólar digital.

A medida que aumenta la demanda de ETH, también se espera que se convierta en una reserva de valor global

La creciente demanda de ETH también le permite capturar una gran parte del mercado tradicional de reserva de valor.

• Al igual que Bitcoin, Ethereum tiene mejores propiedades de reserva de valor (SoV) que los activos tradicionales como el oro.

• ETH y BTC no compiten entre sí, sino que es probable que en los próximos años se lleven una parte de los 500 billones de dólares en activos tradicionales de SoV (oro, bonos del Tesoro, acciones, bienes raíces).

• Además de tener los atributos de SoV de Bitcoin, ETH también proporciona rendimiento a los poseedores.

• La generación de rendimiento es un gran beneficio, ya que los inversores generalmente prefieren los activos que generan rendimiento. Los hogares estadounidenses poseen aproximadamente 32 billones de dólares en acciones que pagan dividendos.(13), mientras que poseen menos de 1 billón de dólares en oro.

ETH tiene mejores propiedades que los activos tradicionales de SoV y puede proporcionar rendimiento:

Conclusión: Mantener ETH puede ser la mejor manera de participar en la creciente economía de stablecoins

El crecimiento de la economía de stablecoins establece un poderoso círculo virtuoso para Ethereum y ETH.

A medida que se utilizan más stablecoins en Ethereum, también aumenta la demanda de ETH. Un mayor valor de ETH y una red más segura atraen a más instituciones y servicios, lo que impulsa aún más la adopción de stablecoins.

Las alternativas se enfrentan a desafíos importantes a la hora de replicar este círculo virtuoso:

• Las finanzas tradicionales no pueden servir a miles de millones de personas excluidas por barreras geográficas y regulatorias.

• Los sistemas controlados por el gobierno siguen estando sujetos a la influencia política y las restricciones jurisdiccionales.

• Bitcoin carece de la programabilidad para servicios financieros complejos.

• Otras cadenas de bloques carecen de la seguridad, la fiabilidad y la capacidad de personalización que necesitan las instituciones, así como de la descentralización para resistir la interferencia gubernamental.

El resultado es que mantener ETH puede ser la forma más sencilla y eficaz de acceder a la creciente economía de stablecoins.

• También puede optar por invertir en protocolos DeFi específicos que se beneficien de la expansión de las stablecoins. Pero esto es más arriesgado y requiere experiencia.

• Para la mayoría de los participantes minoristas e institucionales, ETH ofrece la forma más sencilla de acceder a todo el ecosistema del dólar digital.

Apéndice

Riesgos a tener en cuenta

Como cualquier sistema global emergente, Ethereum enfrenta riesgos significativos. Si bien existen numerosos riesgos, los tres principales son los que más amenazan la tesis de que "Ethereum construirá un sistema financiero basado en el dólar y sin permisos con ETH como activo de reserva".

1. El dólar se convierte en el activo de reserva, no ETH

Si las stablecoins como USDC o USDT se vuelven dominantes y se utilizan para préstamos, garantías y liquidación, el dólar podría reemplazar a ETH como el activo de reserva del sistema. En este escenario, ETH podría verse principalmente como "gas money" en lugar de una reserva de valor central. Sin embargo, dado que ETH representa el 44% de la garantía de préstamo en cadena en la red principal de Ethereum y en Layer 2, y genera un rendimiento de apuesta del 3-5%, reemplazar ETH parece bastante desafiante. Más importante aún, ETH es el único activo verdaderamente descentralizado en Ethereum: las stablecoins como USDC y USDT están centralizadas y pueden congelarse o confiscarse, lo que las hace fundamentalmente incapaces de cumplir con el papel de ETH como garantía resistente a la censura. Es más probable que ETH y el dólar desempeñen funciones complementarias: el dólar se dedica a la estabilidad y la optimización de las transacciones, mientras que ETH proporciona descentralización, almacenamiento de valor resistente a la confiscación y propiedad de la red.

1. La competencia de las CBDC reemplaza la adopción de stablecoins en dólares

Las monedas digitales del banco central (CBDC) podrían proporcionar un acceso similar al dólar digital las 24 horas del día, los 7 días de la semana, con el respaldo total de la soberanía, lo que podría desplazar a las stablecoins privadas y limitar el sistema de dólares sin permisos que Ethereum admite actualmente. Las CBDC son inherentemente nacionales, a menudo carecen de una verdadera interoperabilidad transfronteriza y pueden restringir el acceso abierto a los desarrolladores debido a los requisitos de cumplimiento e identidad. En comparación, las stablecoins ya han liquidado billones de dólares al año, operan de forma predeterminada a nivel mundial y mantienen una mayor flexibilidad en la innovación, lo que dificulta que las CBDC las reemplacen.

1. Las cadenas de la competencia superan a Ethereum

Una cadena de bloques más rápida, más barata e inicialmente menos descentralizada podría atraer a usuarios y desarrolladores que se centran en tarifas bajas y experiencias de usuario sencillas, y crear una fuerte liquidez y efectos de red desde el principio. Con el tiempo, esta cadena podría madurar su conjunto de validadores lo suficiente como para alcanzar un nivel de "suficiente descentralización" que socave el dominio de Ethereum. Sin embargo, dada la descentralización de Ethereum y sus más de diez años de seguridad probada, reemplazarlo no es tarea fácil.

Datos adicionales

El volumen anual de liquidación de stablecoins supera los 6 billones de dólares (un aumento de 10 veces desde 2020):(14)

Ethereum alberga más del 55% de las stablecoins:(15)

ETH podría convertirse en el activo de reserva del nuevo sistema financiero. El 44% de la garantía de préstamo en el ecosistema de Ethereum es ETH, lo que lo convierte en el activo de garantía más grande (19.000 millones de dólares):(16)