À partir du 1er août 2025, l'Autorité monétaire de Hong Kong ouvrira les demandes de licences d'émission de stablecoins, marquant ainsi une nouvelle étape dans le développement des stablecoins à Hong Kong, entrant dans une phase de mise en œuvre officielle.

Cette politique est en préparation depuis longtemps. Au cours de l'année écoulée, l'Autorité monétaire de Hong Kong a fait avancer les tests en sandbox des scénarios d'application des stablecoins et a progressivement clarifié le calibre réglementaire et les voies de demande. Désormais, les institutions participantes passeront des tests à l'émission et à la circulation de devises dans le cadre d'un système de réglementation formel.

Selon des statistiques incomplètes, des dizaines d'institutions ont déclaré qu'elles demanderaient une licence de stablecoin. Dans le même temps, davantage de banques locales, d'entreprises technologiques et d'équipes Web3 se préparent davantage autour des systèmes de compensation, des mécanismes de conservation et des interfaces de paiement.

Cet article suivra en permanence les dernières nouvelles concernant les stablecoins à Hong Kong, à titre de référence pour les praticiens.

Progrès de la réglementation des stablecoins à Hong Kong

I. Entrée en vigueur officielle du système de réglementation

L'« Ordonnance sur les stablecoins » entrera en vigueur officiellement à compter du 1er août 2025.

L'Autorité monétaire de Hong Kong publiera simultanément quatre documents connexes (disponibles uniquement en anglais) :

· Résumé de la consultation et directives officielles des « Directives de surveillance pour les émetteurs de stablecoins agréés »

· Résumé de la consultation et directives officielles des « Directives de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (applicables aux émetteurs de stablecoins agréés) »

· « Note d'information sur le régime d'agrément des émetteurs de stablecoins »

· « Note d'information sur les dispositions transitoires pour les émetteurs de stablecoins existants »

II. Processus et exigences d'agrément

L'Autorité monétaire de Hong Kong acceptera les premières demandes de licences d'émetteurs de stablecoins du 1er août 2025 au 30 septembre 2025.

Les institutions intéressées sont encouragées à contacter proactivement l'Autorité monétaire de Hong Kong par e-mail officiel avant le 31 août, afin de communiquer les attentes et les commentaires en matière de réglementation.

L'Autorité monétaire de Hong Kong rappelle aux acteurs du marché : la communication avec le public doit être prudente et il est interdit de prétendre faussement avoir obtenu une licence ou être en train d'en demander une, sous peine de sanctions.

III. Conditions de demande et exigences de conformité

L'identité de tous les détenteurs de stablecoins conformes à Hong Kong doit être vérifiée, ce qui équivaut à un système de nom réel.

Chen Jinghong, sous-directeur général de l'Autorité monétaire de Hong Kong (réglementation et lutte contre le blanchiment d'argent), a déclaré que cette réglementation est plus stricte que le système de « liste blanche » précédent ; elle pourrait être assouplie à l'avenir si la technologie arrive à maturité.

Le membre du Conseil législatif Wu Jiezhuang a ajouté : l'Autorité monétaire de Hong Kong mettra effectivement en œuvre le KYC, et le nom réel est l'une des méthodes possibles. Le plan spécifique sera proposé par l'émetteur et confirmé après examen par l'Autorité monétaire de Hong Kong.

IV. Attitude de l'Autorité monétaire de Hong Kong à l'égard des devises liées aux monnaies fiduciaires

Chen Weimin, vice-président de l'Autorité monétaire de Hong Kong, a déclaré :

· Il est possible de demander une licence de stablecoin liée à une seule monnaie fiduciaire,

· Il est également possible de demander une licence de stablecoin liée à un panier de monnaies fiduciaires,

· Mais le type de devise doit être clairement indiqué lors de la demande.

Chen Weimin a également souligné : le seuil d'agrément est très élevé, et la première licence devrait être délivrée au début de l'année prochaine.

V. Dispositions transitoires et traitement classifié

Après la mise en œuvre de l'« Ordonnance sur les stablecoins », une période de transition de 6 mois sera mise en place, et l'Autorité monétaire de Hong Kong traitera les institutions émettrices existantes de manière classifiée :

· Ceux qui répondent aux exigences réglementaires : peuvent obtenir une licence temporaire ;

· Ceux qui ne répondent pas aux normes dans les 3 mois : doivent cesser leurs activités dans les 4 mois ;

· Ceux qui ne répondent pas aux normes : doivent cesser leurs activités dans un délai d'un mois après réception de la notification.

Les exigences comprennent : une réserve complète, le traitement des rachats dans un délai d'un jour, l'établissement d'une entité à Hong Kong, le maintien des ressources financières, le KYC, la surveillance des transactions, etc.

Les contrevenants s'exposeront à des amendes, à la suspension ou à la révocation de leur licence, etc.

La dernière déclaration de la couche politique de Hong Kong sur les stablecoins

Avec l'entrée en vigueur imminente de l'« Ordonnance sur les stablecoins » le 1er août 2025, le gouvernement de Hong Kong et les institutions concernées ont publié de manière intensive des signaux politiques concernant les stablecoins à différentes occasions. Ces déclarations couvrent non seulement la logique réglementaire et le mécanisme d'agrément, mais également les questions clés telles que les devises liées, les scénarios d'atterrissage et la gestion des risques, décrivant progressivement le contour opérationnel réel du système de réglementation des stablecoins de Hong Kong.

I. Les stablecoins ne sont pas des outils de spéculation, mais une infrastructure financière

Dans toutes les déclarations publiques, une position qui est soulignée à plusieurs reprises est la suivante : les stablecoins ne doivent pas devenir un outil de spéculation sur le marché.

Le 20 juillet, Hong Pi-zheng, président du Bureau du développement financier de Hong Kong, a souligné lors de la conférence de presse sur le rapport annuel que les stablecoins devraient jouer leur rôle de « stabilité », et que la numérisation du marché des actifs est une bataille à long terme qui ne doit pas être envisagée à court terme. Il a également déclaré qu'à l'avenir, différents actifs réaliseront la « tokenisation », mais ce processus ne sera pas achevé en 24 heures, et il ne faut pas s'attendre à ce que l'ensemble du système financier soit « entièrement mis en chaîne » à court terme.

Xu Zhengyu, secrétaire du Bureau des affaires financières et du Trésor, a réitéré des points de vue similaires à plusieurs reprises au cours des derniers mois. Il estime que les stablecoins devraient être considérés comme des outils de développement financier qui améliorent l'efficacité financière, plutôt que comme des moyens de gagner de l'argent. Le 29 juin, il a déclaré que le gouvernement insisterait sur un concept de supervision clair et exigerait que les émetteurs disposent de fonds propres, de mécanismes de réserve et de capacités de rachat afin de prévenir les risques systémiques et de protéger la souveraineté monétaire.

Chen Maobo, secrétaire financier, a également souligné dans plusieurs articles signés que les stablecoins ont des caractéristiques programmables et peuvent être utilisés pour l'automatisation des paiements et la restructuration des processus de services financiers, mais leur développement ne doit pas s'écarter de l'attention portée aux besoins de l'économie réelle. Il a souligné : « Il ne s'agit pas simplement de rechercher la technologie, ni d'une fête d'outils. »

Les voix des groupes de réflexion centraux ont également souligné le contexte macroéconomique des stablecoins. Le 21 juin, Li Yang, directeur du Laboratoire national de finance et de développement, a déclaré que les stablecoins sont essentiellement une extension en chaîne du dollar américain et un outil pour les États-Unis afin de promouvoir la numérisation de l'hégémonie du dollar américain. La Chine devrait profiter de la tendance pour faire avancer l'internationalisation du RMB et envisager de développer un mécanisme complémentaire entre les stablecoins en RMB et la monnaie numérique de la banque centrale.

II. Le système d'agrément est resserré et le seuil de demande est élevé

Le système de réglementation des stablecoins de Hong Kong adoptera un mécanisme d'examen de haut niveau. Le 30 juillet, Chen Weimin, vice-président de l'Autorité monétaire de Hong Kong, a clairement indiqué lors d'une séance d'information technique que le seuil d'agrément est « très élevé » et qu'un grand nombre de licences ne seront pas délivrées en une seule fois lors de la première phase, mais seront évaluées une par une en fonction de la qualité des documents de demande. La première licence devrait être délivrée au début de l'année prochaine.

Yu Weiwen, président de l'Autorité monétaire de Hong Kong, a écrit précédemment que les exigences de conformité auxquelles sont confrontés les émetteurs de stablecoins sont presque les mêmes que celles des institutions financières telles que les portefeuilles électroniques et les banques, et qu'une surveillance cohérente sera adoptée en matière de gestion des réserves d'actifs, de politiques de rachat et de mécanismes de lutte contre le blanchiment d'argent. Seul un « petit nombre de licences » sera délivré au début, et l'accent sera mis sur l'évaluation des plans d'affaires, des scénarios réels, des capacités de réserve et de la sécurité technique des émetteurs.

Xu Zhengyu a souligné à plusieurs reprises que les émetteurs doivent « achever le processus dans un délai d'un jour » après que l'utilisateur a lancé un rachat, tout en établissant un mécanisme de stabilisation et un mécanisme d'isolement des actifs des clients, et en mettant pleinement en œuvre les réglementations anti-blanchiment d'argent et anti-financement du terrorisme.

III. Les scénarios d'application sont axés sur le règlement transfrontalier, suivi de Web3

Par rapport au récit qui met l'accent sur la « mise en chaîne » ou la « DeFi », le positionnement des stablecoins par la couche politique est toujours axé sur les paiements transfrontaliers et les systèmes de compensation.

Yu Weiwen a déclaré que le premier lot de stablecoins se concentrera principalement sur le règlement du commerce transfrontalier et les tests de scénarios Web3. Il a également souligné que la participation à la sandbox n'est pas une condition préalable à l'agrément, et même les institutions qui sont entrées dans le champ d'application des tests ne sont pas nécessairement assurées d'obtenir une licence officielle à l'avenir.

Xu Zhengyu a mentionné dans une interview que les stablecoins peuvent être utilisés comme moyen de paiement alternatif à la fluctuation des monnaies locales dans la région de la « Ceinture et la Route », en particulier pour les projets d'infrastructure, la sous-traitance d'ingénierie et d'autres scénarios où le marché des changes n'est pas développé.

Chen Maobo a déclaré que Hong Kong continuera de promouvoir la voie de la tokenisation des actifs financiers, d'introduire progressivement des mécanismes de règlement de jetons sur les marchés des obligations vertes, des ETF, des produits métalliques, etc., et d'établir un pont entre les devises de transaction et les actifs en chaîne grâce aux stablecoins.

IV. Le mécanisme d'ancrage de la monnaie fiduciaire est ouvert, et les stablecoins en RMB doivent être soigneusement étudiés

En ce qui concerne les arrangements pour les devises liées, la couche politique a clairement indiqué que le cadre réglementaire de Hong Kong est ouvert dans sa conception.

Le 30 juillet, Chen Weimin a déclaré que les demandeurs peuvent choisir d'ancrer une certaine monnaie fiduciaire ou d'ancrer un panier de monnaies fiduciaires, et qu'ils n'ont qu'à le déclarer clairement lors de la demande.

Auparavant, Xu Zhengyu avait également évoqué à plusieurs reprises la possibilité de « stablecoins en RMB ». Il a souligné que la loi n'interdit pas l'ancrage du RMB, mais si cela implique la gestion des taux de change et la politique macroéconomique, il est nécessaire de communiquer et de se coordonner avec les institutions concernées du continent. « Hong Kong a un espace juridique, mais si cela doit être fait, il faut tenir compte des taux de change et de la politique monétaire de l'ensemble du pays. »

Chen Maobo a également souligné dans son essai de secrétaire que l'autorisation d'utiliser différentes monnaies fiduciaires comme actifs d'ancrage est propice à attirer davantage d'institutions internationales à choisir d'émettre des stablecoins à Hong Kong en fonction de leurs propres scénarios d'application réels.

V. Rappel prudent aux investisseurs et au public

Tout en promouvant la construction du système, plusieurs personnalités politiques ont également fait des rappels calmes sur la ferveur du marché.

Le membre du Conseil législatif Wu Jiezhuang a déclaré que Hong Kong a un large espace pour développer les stablecoins et deviendra à l'avenir un terrain d'expérimentation pour la combinaison de la finance et de l'économie réelle. Mais il a particulièrement rappelé que face aux nouvelles classes d'actifs, les investisseurs particuliers doivent rester vigilants, ne pas suivre aveuglément la tendance et doivent pleinement comprendre les risques du produit.

L'Autorité monétaire de Hong Kong a également publié un avis rappelant au public de se méfier des projets ou des personnes de stablecoins non autorisés qui prétendent être « agréés » ou « en train de demander une licence », soulignant que si le public détient des stablecoins sans licence, les risques connexes doivent être assumés par lui-même.

Comment le marché considère-t-il la réglementation des stablecoins à Hong Kong ?

Avec l'approche de la mise en œuvre de l'« Ordonnance sur les stablecoins » de Hong Kong, le marché a mené des discussions intensives sur des questions telles que le rythme de l'agrément, les voies de scénarios et la possibilité d'un ancrage en RMB. Les voix des sociétés de valeurs mobilières, des sociétés de fonds, des banques d'investissement étrangères et des médias révèlent progressivement les attentes structurelles et les impacts potentiels du marché sur ce système de réglementation.

I. Rythme d'agrément et attentes des premières institutions agréées

Le 30 juillet, CITIC Securities a publié un rapport de recherche soulignant que la « Note d'information sur le régime d'agrément des émetteurs de stablecoins » deviendra le document officiel le plus précieux pour la phase de demande actuelle. Le rapport prévoit que le nombre de premières licences de stablecoins ne sera que de « quelques unités » et qu'elles devraient être mises en œuvre d'ici la fin de l'année au plus tôt. L'Autorité monétaire de Hong Kong encourage les institutions à contacter les régulateurs avant le 31 août, et la date limite officielle de la demande est le 30 septembre.

Le rapport recommande de se concentrer sur deux axes principaux : le premier est les émetteurs qui ont une possibilité claire d'obtenir une licence ; le second est les sociétés de plateforme qui ont déterminé à participer à la construction de scénarios d'utilisation de stablecoins.

Gan Tianze, PDG de China Asset Management (Hong Kong), considère l'étape actuelle comme un point critique où « les règles de base sont établies et les projets pilotes de scénarios sont sur le point de démarrer ». Il a révélé que China Asset Management a participé aux tests de la sandbox des stablecoins de Hong Kong et explore une voie intégrée pour les paiements, les souscriptions et les rachats et la gestion d'actifs. Il estime qu'à l'avenir, celui qui pourra prendre la tête de l'ouverture de la boucle fermée de « conformité + atterrissage + connexion des actifs » pourra devenir la principale force du marché des stablecoins.

II. Voie de réglementation et hypothèse d'une « double voie parallèle » en dollars de Hong Kong / RMB

Le 23 juillet, Ping An Securities a publié un rapport indiquant que Hong Kong pourrait former un modèle de réglementation à double voie de « stablecoins en dollars américains connectés au marché international + stablecoins en dollars de Hong Kong connectés au continent ». D'une part, il continue d'attirer des projets dominés par le dollar américain à Hong Kong ; d'autre part, il réserve également un espace institutionnel pour l'internationalisation du RMB.

Le rapport souligne que la définition des stablecoins à Hong Kong ne se limite pas à un certain type de monnaie fiduciaire, et que la part de marché des stablecoins non libellés en dollars américains pourrait augmenter à l'avenir. La réglementation actuelle des stablecoins à Hong Kong a inclus les projets étrangers qui sont « partiellement ancrés au dollar de Hong Kong » dans le champ d'application de la réglementation.

Xiao Feng (président de HashKey Group) a déclaré dans une interview que la licence de stablecoin de Hong Kong ne se limitera pas à l'ancrage au dollar de Hong Kong, et que le type de devise liée et le déploiement du réseau de chaînes publiques seront déterminés par l'émetteur lui-même. Il a mentionné que les réseaux tels que Ethereum et Solana peuvent tous devenir des infrastructures de déploiement de stablecoins à Hong Kong.

III. Hypothèses de politique et hypothèses de fonctions financières des stablecoins CNH

Depuis juin, la question de savoir si les « stablecoins en RMB offshore (CNH Stablecoin) » seront d'abord testés à Hong Kong est devenue un point central de la discussion sur le marché.

Morgan Stanley a souligné que l'ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong a « ouvert la première voie légale » pour les stablecoins CNH. Avec le soutien d'un pool de liquidités offshore d'environ 1 000 milliards de RMB, les stablecoins CNH peuvent vérifier la faisabilité du règlement transfrontalier sans violer les prémisses du contrôle des capitaux du continent, et servir de canal de paiement supplémentaire en dehors du CIPS et du SWIFT.

Xing Ziqiang, économiste en chef de Morgan Stanley China, a déclaré que Hong Kong devrait d'abord promouvoir les stablecoins liés au dollar américain et au dollar de Hong Kong, établir une base de confiance technologique et commerciale, puis introduire progressivement les stablecoins CNH afin de renforcer la position du RMB dans le système de paiement numérique.

« Xin Bao » a écrit que Hong Kong peut servir de « pionnier expérimental » pour promouvoir la mise en œuvre des stablecoins CNH afin de faire face à la concurrence internationale pour le droit à la parole en matière de paiement. Mais la prémisse est qu'il faut traiter correctement les exigences réglementaires telles que la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme.

« Economic Observer » a souligné dans un commentaire que si les stablecoins CNH sont d'abord testés à Hong Kong, ils construiront un canal en RMB indépendant du système SWIFT et ouvriront une nouvelle voie numérique pour l'internationalisation du RMB. Cette exploration pourrait devenir un autre saut institutionnel après le mécanisme de règlement transfrontalier en RMB en 2009.

Wang Yongli, ancien vice-président de la Banque de Chine, a également publié un article indiquant que les États-Unis devraient soutenir le développement stratégique des stablecoins en dollars américains par le biais de la législation, et que la Chine devrait réagir activement. Le système de réglementation des stablecoins de Hong Kong est à l'avant-garde et possède les conditions réelles pour tester d'abord les stablecoins CNH, qui peuvent être utilisés en priorité pour le commerce et la compensation d'actifs cryptographiques à l'étranger.

IV. Impact sur le marché financier et points d'attention du capital

Guangfa Securities a souligné dans un rapport du 3 juin que le projet de loi sur les stablecoins de Hong Kong, bien qu'il en soit encore à ses débuts, apportera des opportunités d'investissement structurelles à court terme, principalement concentrées dans les secteurs des monnaies numériques, des paiements transfrontaliers, de la blockchain et des RWA. Le rapport estime que si la politique soutient clairement les stablecoins ancrés au RMB, certaines entreprises concernées de la bourse A bénéficieront de la libération de la valeur de conformité du « canal du pont de Hong Kong ».

Cependant, Guangfa Securities a également souligné qu'en raison du fait que la réglementation actuelle des actifs virtuels nationaux est encore relativement stricte, la probabilité d'une entrée de fonds supplémentaires à grande échelle est encore faible.

Ping An Securities a ajouté que, avec la formation progressive de la réglementation mondiale des stablecoins, il est prévu de promouvoir la création d'un cadre réglementaire international unifié à l'avenir. La Chine doit saisir la fenêtre institutionnelle et explorer des voies contrôlables par le biais de Hong Kong pour éviter d'être confrontée à un monopole complet des stablecoins en dollars américains dans le domaine des actifs numériques.

Les médias tels que CCTV « Yu Yuan Tan Tian » et « Securities Times » ont également publié des commentaires les uns après les autres, estimant que la promotion de la numérisation du dollar américain par les États-Unis par le biais des stablecoins est une nouvelle forme d'expansion financière. Si la Chine a un vide à long terme dans la disposition des stablecoins, elle pourrait être contrainte de réagir au nouveau réseau de compensation dominé par le dollar américain.

Qui se prépare à demander une licence de stablecoin à Hong Kong ?

Avec l'entrée en vigueur imminente de l'« Ordonnance sur les stablecoins » le 1er août 2025, de nombreuses entreprises accélèrent leur rythme d'entrée sur le marché et se préparent ou annoncent qu'elles demanderont une licence d'émetteur de stablecoins. Ces participants sont issus de différents secteurs, notamment des institutions financières, des plateformes technologiques, des sociétés de paiement et des entreprises de démarrage de la blockchain, ce qui reflète les diverses réponses suscitées par la mise en œuvre du système de réglementation des stablecoins de Hong Kong.

I. Chaleur globale de l'entrée sur le marché

Selon un rapport du 14 juillet, 50 à 60 entreprises ont l'intention de demander une licence de stablecoin à Hong Kong.

· Environ la moitié sont des institutions de paiement et l'autre moitié sont des sociétés Internet bien connues ;

· La plupart ont une origine chinoise ;

· Il est prévu que seuls 3 à 4 licences soient délivrées lors de la première phase, et que les stablecoins initiaux soient principalement liés au dollar de Hong Kong et au dollar américain.

II. Liste des institutions pilotes de la sandbox (annoncée le 18 juillet 2024)

Les 5 institutions suivantes participent aux tests de la sandbox des émetteurs de stablecoins :

1. JD Baolian Technology (Hong Kong) Co., Ltd.

2. Yuancoin Innovation Technology Co., Ltd.

3. Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited

4. Anni Group Co., Ltd.

5. Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited

III. Entreprises qui ont clairement indiqué qu'elles demanderont ou sont en train de demander une licence

· China SanSan Media
A annoncé le 15 juillet qu'elle prévoyait de demander une licence de stablecoin à Hong Kong, et que les fonds proviendraient du placement d'actions et des réserves de trésorerie.

· Tiansheng Capital
A annoncé le 11 juillet qu'elle prévoyait de créer une société de négociation et de règlement de devises d'actifs numériques et de demander une licence de stablecoin. Elle prévoit d'utiliser les stablecoins pour les services de négociation d'art et de règlement de devises, en se concentrant sur le règlement du commerce transfrontalier.

· Dmall Digital Intelligence
A annoncé le 3 juillet qu'elle se préparait à demander une licence de stablecoin à Hong Kong.

· Animoca Brands + Standard Chartered Bank (Hong Kong) + Hong Kong Telecommunications
A déclaré à plusieurs reprises qu'elle créerait une coentreprise pour demander une licence et émettre des stablecoins en dollars de Hong Kong. Les stablecoins seront utilisés pour la négociation d'actifs virtuels de jeux, le commerce transfrontalier et le règlement financier, etc.

· Jingdong
A publié des informations officielles sur son site Web, indiquant qu'elle émettra des stablecoins liés au dollar de Hong Kong 1:1 à Hong Kong. L'entité émettrice est JD Baolian Technology (Hong Kong), et elle a également été sélectionnée comme participant à la « sandbox » de stablecoins de l'Autorité monétaire de Hong Kong.

· Ant International
Selon des personnes familières avec le dossier, la société demandera immédiatement une licence d'émetteur après l'entrée en vigueur de l'« Ordonnance sur les stablecoins » de Hong Kong, et prévoit également de demander des licences à Singapour et au Luxembourg.

· Lianlian Digital
Selon des personnes familières avec le dossier, Lianlian Digital étudie activement la possibilité de demander des licences de stablecoin à Hong Kong et à Singapour. Sa filiale DFX Labs détient déjà une licence de plateforme de négociation d'actifs virtuels délivrée par la Securities and Futures Commission de Hong Kong.

IV. Entreprises qui étudient, suivent ou déploient des activités connexes

· China Ping An
A répondu le 21 juillet sur la plateforme interactive qu'elle avait pris note des changements réglementaires des stablecoins à Hong Kong, qu'elle restait très attentive et qu'elle étudiait activement la question.

· Sanwei Xin'an
A déclaré le 30 juin que la société avait participé aux activités connexes des monnaies virtuelles et des stablecoins dans la région de Hong Kong, et qu'en tant que fournisseur d'infrastructures de mots de passe, elle fournirait une garantie de sécurité pour les projets connexes.

V. Clarification

· Octopus Company
A été signalée comme participant à un projet d'accélérateur de stablecoins. La société a ensuite précisé qu'elle ne participait qu'en tant que « consultant » à un plan exploratoire dirigé par Brinc, qui est de nature une étude de concept, et non un développement de produit de stablecoin ou une coopération formelle.