Разворот Ethereum к «голубым фишкам»
Ethereum незаметно избавляется от своего прошлого как утилитарного токена.
Анализ @the_defi_report за второй квартал показывает, что, хотя доход протокола и комиссии в сети могут снижаться, ETH консолидируется как средство сохранения стоимости — меньше газа, больше смысла.
Вот 5 основных выводов из отчета о переходе Ethereum от уровня активности к денежному активу. 👇
~~ Анализ от @davewardonline ~~
1️⃣ Институты накапливают ETH
В течение последнего квартала ETH поступал в институциональные балансы по двум основным направлениям: ETF и корпоративные казначейства.
➢ ETH ETFs: AUM вырос на 20% по сравнению с предыдущим кварталом до 4,1 млн ETH (3,4% от предложения), что является самым большим увеличением с начала отслеживания. FETH от Fidelity лидировал по притоку средств.
➢ Корпоративные казначейства: Холдинги выросли на 5 829% до 1,98 млн ETH. @SharpLinkGaming добавила 216 тыс. ETH (часть куплена непосредственно у Ethereum Foundation), @BitDigital_BTBT добавила 100,6 тыс. В настоящее время 48 организаций держат ETH в казначействе.
@fundstrat, председатель @BitMNR, заявил, что ETH — это «игра в стейблкоины», предполагая, что фирмы могут стейкать ETH для управления своими собственными стейблкоинами, что добавляет новый вектор институционального спроса.
Это отражает раннее принятие Bitcoin — ETF и корпоративные казначейства не используют ETH для газа или DeFi, а держат его как макроактив, сокращая оборотное предложение и переделывая ETH как долгосрочное хранилище стоимости.
2️⃣ Капитал перетекает в ETH и из CEX
ETH продолжает мигрировать из ликвидных мест в пассивные, стратегические холдинги, что соответствует поведению средства сохранения стоимости.
➢ Балансы CEX: ETH на биржах упал на 7%, вероятно, переместившись в холодное хранилище, стейкинг или кастодиальные счета, что подтверждается ростом процентной доли в стейкинге.
➢ Смарт-контракты: ETH в контрактах упал на 4% до 43% от предложения, что предполагает сдвиг от DeFi к стейкингу, ETF или перераспределению.
Оборотное предложение выросло всего на 0,18% во втором квартале, несмотря на возвращение к чистой инфляции. В отчете это сравнивается с «накоплением долларов» — ETH хранится как ценность, а не тратится.
3️⃣ Стейкинг растет как пассивный доход
Стейкинг представляет ETH как актив, приносящий доход, и продолжает расти.
➢ Застейканный ETH: Вырос на 4% до 35,6 млн ETH (29,5% от предложения), что является новым максимумом. Несмотря на снижение доходов от комиссий, вознаграждения за выпуск в среднем составляли 2 685 ETH в день, что составляет 3,22%.
➢ Структура вознаграждений: 88% вознаграждений валидаторам поступало от выпуска, а не от комиссий, что укрепляет роль ETH как продуктивного, независимого от комиссий актива.
ETH теперь ведет себя больше как казначейский инструмент, приносящий доход, чем как спекулятивный токен. Стейкинг — это механизм, превращающий Ethereum в денежную сеть.
4️⃣ Возвращается денежная дилюция
Чистая инфляция вернулась, но в отчете это рассматривается как зрелость, а не слабость.
➢ Увеличение выпуска: Выпуск ETH вырос на 2%, в то время как сжигание упало на 55%, что привело к чистой дилюции в 0,73% в годовом исчислении — это самый высокий показатель за год.
➢ Снижение доходности в сети: Реальная доходность упала на 28%, а стоимость производства 1 доллара дохода выросла на 58%.
Несмотря на это, ETF и пулы стейкинга продолжали поглощать ETH. Основатель @JustDeauIt видит отголоски ранних циклов Bitcoin, когда держатели терпели дилюцию ради безопасности сети.
Доходность ETH, на 88% обусловленная выпуском, отражает денежные системы, в которых запланированная инфляция финансирует работу сети. Удержание во время дилюции является отличительной чертой поведения сохранения стоимости.
5️⃣ Ethereum L1 = Уровень расчетов
Базовый уровень Ethereum переходит от транзакционного движка к капитальной базе и конечному уровню расчетов.
➢ Доминирование L2: Ежедневные транзакции L2 опережают L1 в 12,7 раза; активные адреса — в 5 раз; контракты с высокой активностью — в 5,7 раза; скорость DeFi — в 7,5 раза.
➢ Закрепление капитала L1: Несмотря на это, TVL L1 вырос на 33%. Активы реального мира на Ethereum выросли на 48% по сравнению с предыдущим кварталом до 7,5 млрд долларов США, во главе с токенизированными казначейскими облигациями (+58%) и сырьевыми товарами (+24%).
Ethereum отражает традиционные финансы — L2 исполняет, L1 рассчитывается. ETH — это резервный актив, закрепляющий эту систему.
--
Вместе эти тенденции переосмысливают ETH меньше как утилитарный токен и больше как суверенную облигацию — приносящую доход, пригодную для накопления и являющуюся ядром системы, которую она поддерживает.